“熟面孔”中芯國際上市 科創(chuàng)板會否吸引更多外資布局？

   早年在美國上市、而后退市又在香港上市，中芯國際是眾多海外投資人再熟悉不過的中國核心科技企業(yè)。7月16日，中芯國際(N中芯，688981)正式在科創(chuàng)板開始交易，而這一“熟面孔”的登陸會否吸引更多外資關注科創(chuàng)板？

　　據第一財經記者了解，自2019年下半年全球半導體周期觸底，眾多外資布局相關企業(yè)，而臺積電和中芯國際(00981.HK)就是被外資集中持有的兩大公司。然而，就才設立一周年的科創(chuàng)板而言，因高估值、流動性有待觀察等，外資尚未大幅參與。隨著7月科創(chuàng)板迎來解禁高峰，相關公司估值可能會出現調整，未來會否迎來更多青睞高成長企業(yè)的外資也備受市場關注。

　　截至16日收盤，N中芯報82.92元，大漲201.97%，如以此股價計算總市值，則公司市值高達5920億元人民幣。相比之下，中芯國際的對標企業(yè)臺積電當前的股價折合人民幣近70元，市值折合人民幣近1.85萬億元。中芯國際的市值逼近臺積電的30%。

　　外資參與有限、打新策略為主

　　多家合格境外機構投資者(QFII)、合資基金、外資私募機構的基金經理對第一財經記者表示，當前的科創(chuàng)板策略仍以打新為主(QFII可參與打新，但互聯互通機制下不可參與)，主要因為外資的研究覆蓋不足，外加部分高估值企業(yè)可能會被大多數的買方模型排除。例如，N中芯首日股價是港股的近3倍。2019年臺積電實現營收357億美元，凈利潤115億美元；同期中芯國際收入為31.16億美元，凈利潤2.35億美元。

　　“對外資來說，科創(chuàng)板還是存在估值問題，也存在流動性考量，盤子小的話外資公募比較難配置，”摩根資產管理環(huán)球市場策略師朱超平對第一財經記者稱，“外資對這部分公司的研究覆蓋不足也是問題。如果有海外公司回歸科創(chuàng)板上市，那么這個問題能部分解決?？苿?chuàng)板未來若被納入MSCI指數，確實會有比較大的幫助?！?/p>

　　“部分科創(chuàng)板股票，我們還是以獲利了結為主。多數股票上市后的高漲幅在預期之中。公募基金打新也有成本，還需要有底倉?！蹦硜喼薮笮蚎FII基金經理告訴記者。他稱，“還將繼續(xù)參與打新，但經歷了首日的大漲，需要觀察估值回歸到合理水平才會繼續(xù)參與二級市場交易，將持續(xù)關注一些質地較好的公司。”

　　此外，對于QFII機構而言，投資的體驗也是問題。“投資流程較長，每個公司都要寫報告、做模型、入庫，不入庫就無法參與打新，相比之下國內機構效率更高，”他稱，“如果一天發(fā)9只新股出來，那么外資機構最多來得及參與1-2只?！?/p>

　　不過，外資機構普遍高度關注科創(chuàng)板的運行，并不排除待時機合適時入局?？苿?chuàng)板重點支持高新技術產業(yè)和戰(zhàn)略性新興產業(yè)，而這類企業(yè)向來受到海外投資者的青睞。

　　臺積電、中芯國際是外資“老標配”

　　之所以中芯國際登陸A股，令人聯想會否加速外資入局，其原因也在于，一直以來只要提及芯片板塊，臺積電、中芯國際必然是亞太地區(qū)外資買方布局的“老標配”。

　　盡管在工藝上仍落后臺積電，但中芯國際無疑是中國內地芯片制造企業(yè)的標桿。新加坡畢盛資產管理(APS )創(chuàng)始人兼首席投資官王國輝對記者表示，“比起華虹半導體的資本支出(capex)不到3億，中芯國際的資本支出每年超20億美元，且生產的芯片更高端，目前已成功實現14nm制成芯片量產，中芯國際可能在未來兩年追趕競爭對手，明后年預計可以生產8nm芯片，但華虹生產的還是80nm-150nm(多運用于銀行卡等)?！?/p>

　　中芯國際一直在全力追趕臺積電。今年，中芯國際如同裝了加速器，在主業(yè)上大幅縮小了與臺積電的差距，在回歸國內資本市場上更是一騎絕塵。從芯片制造工藝水平來說，臺積電今年開始量產5nm產品，這是業(yè)界的最高水平。在7nm和10nm工藝領域，還有英特爾和三星電子這兩家頭部企業(yè)。這三家公司牢牢把持著這個領域全球最靠前的位置。

   根據中信證券研究，中芯國際是中國內地唯一量產14nm的晶圓代工企業(yè)，落后于臺積電4年左右的時間。高盛近期預計，中芯國際2022年可升級到7nm工藝，2024年下半年升級到5nm工藝，2025年毛利率將提升到30%以上。

　　而盡管外資多數情況下直接參與打新，二級市場交易不多，但中芯國際是科創(chuàng)板首個引進大型境外機構投資者參與戰(zhàn)略配售的項目。本次配售，認購金額最大的正是大基金二期，達35億元，持股比例12.51%，為第二大股東。國際資本包括新加坡政府投資有限公司(GIC)和阿布扎比投資局(ADIA)，分別認購了30億、4億元。GIC更是成為戰(zhàn)略配售中認購額第二大的機構。GIC稱，可以進一步支持中芯國際積極開拓海外市場；ADIA則表示，將以全球半導體行業(yè)的現有投資組合為基礎，長期持有中芯國際等全球領先半導體公司的股權。

　　科創(chuàng)板仍待加入互聯互通和MSCI指數

　　未來，若要更多外資通過二級市場參與科創(chuàng)板投資，被納入互聯互通機制和MSCI相關指數是必經的路徑，而前者又是后者的前提和基礎。

　　去年11月，MSCI回應第一財經，納入的前提是互聯互通機制的滬股通先將科創(chuàng)板納入，之前科創(chuàng)板股票還不會被納入MSCI中國指數或MSCI新興市場指數。

　　至于究竟何時才會納入，摩根士丹利中國股票策略師王瀅此前提及，外資直接參與科創(chuàng)板的通道目前只限于QFII、RQFII。互聯互通機制下的股票名單每年調整兩次，調整生效時間為每年6月和12月。因此理論上，科創(chuàng)板要被納入，最早要到今年12月。

　　但不可否認的是，當前外資對科創(chuàng)板的興趣漸濃。上述QFII投資經理對記者表示，機構在打新后繼續(xù)持有部分優(yōu)質股票的意愿在提升，“只要中國監(jiān)管層強化對信息披露的要求、打擊并重罰財務造假，在合適估值下，根本不愁外資不來?！?/p>

　　荷寶(Robeco)中國區(qū)首席投資官繆子美對記者稱，盡管尚未參與科創(chuàng)板，“但科創(chuàng)板市盈率等指標高于創(chuàng)業(yè)板、納斯達克，而營收、凈利潤增速以及研發(fā)投入指標也更高，其中涉及的眾多行業(yè)一直是我們想投資或長期關注的，例如IT、醫(yī)療、工業(yè)、可選消費等?！?/p>

　　除了買方機構的參與，外資賣方也跑步入場?？苿?chuàng)板運行近一年來，高盛高華、摩根士丹利華鑫證券及瑞銀證券等券商參與了多個項目。其中瑞銀證券是唯一一家參與科創(chuàng)板發(fā)行的外資控股券商，摩根士丹利華鑫證券更是接連參與了包括中國通號和中芯國際在內的四個科創(chuàng)板項目。

　　轉自：第一財經

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