九聯(lián)科技研發(fā)投入大增仍僅占營(yíng)收6.5% 代工采購(gòu)額驟降近九成為闖科創(chuàng)板？

   近一年多以來，廣東九聯(lián)科技股份有限公司(下稱“九聯(lián)科技”)努力打造了一層“科創(chuàng)”外殼。

　　公司在大幅增加研發(fā)投入的同時(shí)，減少了代工采購(gòu)的比例，還加大了營(yíng)銷力度。這讓九聯(lián)科技獲得IPO的申請(qǐng)資格，而其能否借此獲得最終PASS卡，仍存懸念。

　　若將公司放在電子設(shè)備與儀器行業(yè)中，其研發(fā)費(fèi)用在營(yíng)收中占比處于中下游，并不占優(yōu)勢(shì)；不僅如此，近三年來，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈額合計(jì)凈流出0.57億元，與歸母凈利潤(rùn)的差額達(dá)到2.4億元。

　　針對(duì)相關(guān)疑問，《投資者網(wǎng)》聯(lián)系到公司方面，并得到了相關(guān)答復(fù)。

　　1 “增肥”研發(fā)費(fèi)用

　　精密儀器、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥……當(dāng)“硬科技”獨(dú)角獸們?cè)诳苿?chuàng)板IPO表單中大顯神通時(shí)，作為“機(jī)頂盒生產(chǎn)制造商”的九聯(lián)科技頓時(shí)黯然失色。

　　事實(shí)上，即使將九聯(lián)科技擺在A股中，其科技屬性也并不算亮眼。滬深兩市幾乎沒有以機(jī)頂盒為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司，被九聯(lián)科技列為“同行”的，均是創(chuàng)維數(shù)字、四川長(zhǎng)虹、四川九洲等家電、數(shù)字電視設(shè)備企業(yè)。

　　但這并未影響公司IPO的決心。九聯(lián)科技本次擬申請(qǐng)募集資金近7億元，用于聯(lián)網(wǎng)移動(dòng)通信模塊及產(chǎn)業(yè)化平臺(tái)建設(shè)、5G通信模塊及產(chǎn)業(yè)化平臺(tái)建設(shè)及研發(fā)中心升級(jí)等項(xiàng)目。

　　九聯(lián)科技信心一方面源于其業(yè)績(jī)。2017年至2019年，公司營(yíng)收分別為24.14億元、30.62億元、24.37億元，歸母凈利潤(rùn)為1322.5萬(wàn)元、4768萬(wàn)元、1.22億元。

　　另一面，九聯(lián)科技的核心產(chǎn)品是智能網(wǎng)絡(luò)機(jī)頂盒，這區(qū)別于傳統(tǒng)的機(jī)頂盒；同時(shí)公司還發(fā)展了集智能家居控制樞紐及無線路由于一體的智能家庭網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品。

　　為了彰顯其“科創(chuàng)”本色，九聯(lián)科技過去幾年的研發(fā)投入不斷升高。從2017年的0.8億元，增加至2019年的1.58億元，增幅近一倍；研發(fā)費(fèi)用在營(yíng)收中占比也從3%上漲至6.5%。

　　但公司仍需再接再厲。在Wind電子設(shè)備與儀器90家公司中，其最新研發(fā)投入占比約排名第70位左右，明顯處于行業(yè)低端位置。

　　在以專利為核心競(jìng)爭(zhēng)力的科創(chuàng)板，九聯(lián)科技大量產(chǎn)品源于代工，難免顯得格格不入。2018年，公司代工采購(gòu)達(dá)到5.24億元。不過目前這一項(xiàng)目已同比下降89%至5662萬(wàn)元。

　　對(duì)此代工采購(gòu)額驟降近九成的原因，公司方面回復(fù)《投資者網(wǎng)》稱：2018年，由于公司自身產(chǎn)能難以滿足客戶大批次訂單的快速交付需求，故公司較多采取代工采購(gòu)的方式從其他生產(chǎn)廠家采購(gòu)產(chǎn)成品。代工采購(gòu)模式下，公司研發(fā)中心完成相關(guān)產(chǎn)品開發(fā)，生產(chǎn)過程中公司質(zhì)量控制人員全程駐場(chǎng)進(jìn)行在線檢驗(yàn)。代工采購(gòu)合作主要是在ONU智能家庭網(wǎng)關(guān)方面，隨著2019年公司產(chǎn)能提升，該業(yè)務(wù)基本全面轉(zhuǎn)為自產(chǎn)，自產(chǎn)比例達(dá)到96.87%。

　　2 三句不離“中國(guó)移動(dòng)”

　　盡管九聯(lián)科技費(fèi)盡心力打造了一層“科創(chuàng)”的外墻，諸多財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)還是暴露了公司實(shí)際情況。如波動(dòng)不平的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈額，這一指標(biāo)過去三年分別為-1.19億元、6082萬(wàn)元、85萬(wàn)元，合計(jì)-0.57億元，同期歸母凈利潤(rùn)合計(jì)為1.83億元。

　　“2017年四季度銷售訂單規(guī)模大幅度增長(zhǎng)，存貨增加；2019年加大了研發(fā)力度、新產(chǎn)品的市場(chǎng)拓展力度?！惫緦?duì)此解釋稱。

　　作為一家成立于2001年、運(yùn)營(yíng)時(shí)間達(dá)19年之久的公司，存貨、研發(fā)、營(yíng)銷費(fèi)用顯然不能作為現(xiàn)金流凈流出的理由。更何況，這些項(xiàng)目的實(shí)際效益尚未顯現(xiàn)。

　　2019年，公司銷售費(fèi)用從前一年的1.21億元增加到了1.7億元。換來的結(jié)果是，三大核心產(chǎn)品銷量全線下滑，智能網(wǎng)絡(luò)機(jī)頂盒、DVB數(shù)字機(jī)頂盒、ONU智能家庭網(wǎng)關(guān)營(yíng)收分別減少3.2億元、2.3億元、1.7億元，同比下滑17%、39%、42%。

　　作為代價(jià)，九聯(lián)科技2019年總營(yíng)收下滑20.4%至24.4億元，倒回至2017年的水平。

　　公司在解釋為何出現(xiàn)這一現(xiàn)象時(shí)，三句不離“中國(guó)移動(dòng)”——

　　“公司將業(yè)務(wù)重心從中國(guó)移動(dòng)‘自有品牌采購(gòu)’向‘集團(tuán)集采’轉(zhuǎn)移，對(duì)短期銷售產(chǎn)生不利影響；2019年，公司在中國(guó)移動(dòng)ONU智能家庭網(wǎng)關(guān)的集采項(xiàng)目中未能中標(biāo)。”

　　事實(shí)上，并非九聯(lián)科技轉(zhuǎn)移了業(yè)務(wù)重心，而是中國(guó)移動(dòng)轉(zhuǎn)變了采購(gòu)策略。公司本是移動(dòng)的長(zhǎng)期供應(yīng)商，而今卻要與眾多同行競(jìng)爭(zhēng)投標(biāo)，自然造成銷量波動(dòng)。

　　2019年，公司對(duì)中國(guó)移動(dòng)銷售從2018年的21.5億元，下降至16.7億元，相關(guān)銷售收入在營(yíng)收中占比也從70.3%降至68%。

　　隨著中國(guó)移動(dòng)的采購(gòu)策略變更，公司業(yè)績(jī)是否可能出現(xiàn)下滑？對(duì)此有何解決之策？九聯(lián)科技并未正面回答，而是表示：“市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，一般每類產(chǎn)品的中標(biāo)供應(yīng)商通常只有5-8家，單個(gè)供應(yīng)商的中標(biāo)規(guī)模較大；公司的產(chǎn)品主要面向運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)，行業(yè)集中度較高，未來仍存在相關(guān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　大客戶集中無可厚非，畢竟電信運(yùn)營(yíng)商僅有三家，核心競(jìng)爭(zhēng)力或許才是造成這一問題的關(guān)鍵因素。企查查數(shù)據(jù)顯示，公司自身風(fēng)險(xiǎn)與關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)分別達(dá)77條與188條，前者多因買賣合同糾紛以及其他糾紛案由被起訴。

　　除此之外，公司股東陳建生所持有的909.091萬(wàn)股被凍結(jié)，公司曾因未按照規(guī)定申請(qǐng)認(rèn)證證書變更擅自出廠銷售列入強(qiáng)制性產(chǎn)品目錄的產(chǎn)品，及生產(chǎn)銷售不符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品受到行政處罰。

　　“公司或其控股子公司作為訴訟被告或仲裁被申請(qǐng)人的、尚未了結(jié)的涉案金額超過200萬(wàn)元的訴訟、仲裁有1項(xiàng)；截至招股書簽署之日，公司沒有其他對(duì)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果、聲譽(yù)、業(yè)務(wù)活動(dòng)、未來前景等可能產(chǎn)生較大影響的訴訟或仲裁事項(xiàng)?！本怕?lián)科技如此回復(fù)《投資者網(wǎng)》。

　　“陳建生所涉糾紛事項(xiàng)與其持有公司股份的權(quán)屬無關(guān)；惠州市工商局近期出具了《證明》，確認(rèn)公司在2017年1月1日至2020年2月25日期間，暫未發(fā)現(xiàn)行政處罰的記錄?！?/p>

　　3 警惕行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

　　如果不是2019年原材料價(jià)格下滑，公司凈利潤(rùn)大概率將隨營(yíng)收減少而減少。

　　“凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要系隨著主要原材料的采購(gòu)價(jià)格進(jìn)入下行區(qū)間，公司毛利率大幅提高所致。”行業(yè)周期性波動(dòng)也讓財(cái)報(bào)出現(xiàn)了可喜的變化：2018年至2019年，毛利率從12.8%增加到22.6%，營(yíng)業(yè)成本從26.7億元降至18.9億元，公司凈資產(chǎn)收益率(攤薄)從8%增加到17%，應(yīng)付賬款從9.81億元降低到6.36億元。

　　而這衍生出一個(gè)新的問題，既然公司營(yíng)業(yè)成本大幅下降，那為何還在增加借款？

　　同樣在2018年至2019年，公司貨幣資金從4.6億元下滑到2.2億元，短期借款從1.8億元增加到4.2億元，也就是公司多出了4.8億元的可支配資金。

　　九聯(lián)科技表示，這筆費(fèi)用投向了研發(fā)：“公司依靠技術(shù)研發(fā)與快速響應(yīng)優(yōu)勢(shì)，積極謀求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，2019年較2018年研發(fā)費(fèi)用增加 6046萬(wàn)元?！?/p>

　　或許九聯(lián)科技想要讓監(jiān)管層看到，公司現(xiàn)有資金無法覆蓋研發(fā)等基本費(fèi)用，有必要盡快上市。但事實(shí)真是如此么？此外，市場(chǎng)看重的是未來前景，即使順利登陸科創(chuàng)板，公司的“含金量”又是否能受到資本青睞？

　　公司凈利潤(rùn)上升的同時(shí)，也暴露了風(fēng)險(xiǎn)，公司在招股書中稱：“貼片IC芯片在營(yíng)業(yè)成本中占比五成，該產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)大，公司產(chǎn)品的銷售價(jià)格又提前通過招投標(biāo)的方式確定，可能會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大的不利影響?！?/p>

　　不過，九聯(lián)科技仍認(rèn)為自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，其告訴《投資者網(wǎng)》，競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在五個(gè)方面：技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)、智能化生產(chǎn)制造平臺(tái)優(yōu)勢(shì)、全面的供應(yīng)鏈資源整合能力、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)及售后服務(wù)能力優(yōu)勢(shì)、長(zhǎng)期深耕運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)形成的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

　　除上述問題外，九聯(lián)科技還在招股書中表露了應(yīng)收賬款損失及存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

　　近三年來，九聯(lián)科技的存貨都保持在較高水平，并且客戶尚未確認(rèn)的發(fā)出商品占比較高。如2019年4.09億元存貨中，有2.3億元是發(fā)出商品；應(yīng)收賬款也居高不下，2019年達(dá)到10億元，在流動(dòng)資產(chǎn)與總資產(chǎn)中占比分別約50%、40%。

　　盡管如此，九聯(lián)科技對(duì)未來前景成竹在胸：“公司將以現(xiàn)有核心技術(shù)為依托，繼續(xù)拓展數(shù)字家庭網(wǎng)絡(luò)通信和多媒體娛樂設(shè)備的品類，助力運(yùn)營(yíng)商豐富和提升家庭用戶的數(shù)字生活?yuàn)蕵贩绞胶蛫蕵敷w驗(yàn)，將公司打造成‘?dāng)?shù)字家庭及物聯(lián)網(wǎng)通信一體化解決方案及服務(wù)提供商’?！?/p>

　　轉(zhuǎn)自：新投資者網(wǎng)

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