科創(chuàng)板詢價(jià)轉(zhuǎn)讓日漸升溫 “多級(jí)緩沖帶”助力平穩(wěn)減持

　　□截至目前，科創(chuàng)板共有18家公司的23批股東完成詢價(jià)轉(zhuǎn)讓，其中大多為基本面良好的行業(yè)龍頭公司。

　　□詢價(jià)轉(zhuǎn)讓是科創(chuàng)板推出的極具創(chuàng)新、符合市場(chǎng)化需求的減持制度，最大程度減少對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的沖擊。

　　□詢價(jià)轉(zhuǎn)讓與協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易共同組成了科創(chuàng)板股東轉(zhuǎn)讓股份的“多級(jí)緩沖帶”，將推動(dòng)科創(chuàng)板更好地發(fā)揮優(yōu)化資源配置、激發(fā)科創(chuàng)動(dòng)能的作用。

　　面對(duì)可能出現(xiàn)的新一輪解禁高峰，科創(chuàng)板詢價(jià)轉(zhuǎn)讓這一工具正在起效。

　　6月21日，新風(fēng)光發(fā)布股東詢價(jià)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃書，公司股東何洪臣擬通過(guò)詢價(jià)轉(zhuǎn)讓方式，轉(zhuǎn)讓所持的181.94萬(wàn)股股份，占公司總股本的1.3%，成為科創(chuàng)板詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的最新案例。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，科創(chuàng)板獨(dú)有的詢價(jià)轉(zhuǎn)讓機(jī)制，為上市公司股東及二級(jí)市場(chǎng)投資者提供了更加便捷有效的市場(chǎng)化工具。這將支持股東有序退出，平滑減持節(jié)奏，穩(wěn)定投資者預(yù)期，有效降低了外界對(duì)減持壓力的擔(dān)憂，緩解了減持行為對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊。

　　正是憑借著在制度設(shè)計(jì)上各有側(cè)重，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓與協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易共同組成了科創(chuàng)板股東轉(zhuǎn)讓股份的“多級(jí)緩沖帶”，持股規(guī)模、減持目的不同的股東，都可以找到合適的股份轉(zhuǎn)讓方式，從而降低交易摩擦成本，提升市場(chǎng)流動(dòng)效率，推動(dòng)科創(chuàng)板更好地發(fā)揮優(yōu)化資源配置、激發(fā)科創(chuàng)動(dòng)能的作用。

　　漸升溫 多家公司實(shí)行詢價(jià)轉(zhuǎn)讓

　　進(jìn)入6月，科創(chuàng)板詢價(jià)案例增多。據(jù)上海證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，僅僅20多天，已有3家公司發(fā)布股東詢價(jià)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃書，而年初至今，這一數(shù)據(jù)為4家。

　　例如，凱立新材6月11日發(fā)布公告稱，西安航天新能源產(chǎn)業(yè)基金投資有限公司、西安興和成投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、深圳藝融同創(chuàng)基金管理有限公司擬通過(guò)詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的方式，合計(jì)轉(zhuǎn)讓343.42萬(wàn)股股份，占公司總股本的3.68%。

　　6月18日，上述詢價(jià)轉(zhuǎn)讓結(jié)果出爐：轉(zhuǎn)讓價(jià)格為96.5元/股，高于96元/股的轉(zhuǎn)讓價(jià)格下限；參與詢價(jià)轉(zhuǎn)讓報(bào)價(jià)的機(jī)構(gòu)投資者家數(shù)為16家，涵蓋了基金管理公司、證券公司等；有效認(rèn)購(gòu)金額約為4.05億元，對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)讓底價(jià)的有效認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為1.23倍，最終有9家投資機(jī)構(gòu)受讓股份。

　　不僅參與詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的公司數(shù)量有所增加，大額案例也在出現(xiàn)。

　　6月17日，中望軟件發(fā)布詢價(jià)轉(zhuǎn)讓結(jié)果公告，公司4個(gè)員工持股平臺(tái)與達(dá)晨系創(chuàng)投合計(jì)轉(zhuǎn)讓6.31%股份，為科創(chuàng)板詢價(jià)轉(zhuǎn)讓制度實(shí)施以來(lái)單次轉(zhuǎn)讓比例最高的一單。

　　從詢價(jià)轉(zhuǎn)讓結(jié)果來(lái)看，最終定價(jià)168.01元/股高于底價(jià)，交易金額總計(jì)9.18億元。16家機(jī)構(gòu)參與報(bào)價(jià)，興證全球基金、施羅德投資、諾德基金、UBS AG、銀河證券等14家機(jī)構(gòu)獲配。具體來(lái)看，興證全球基金以3.69億元獲配2.53%股權(quán)，施羅德投資以2.55億元獲配1.75%股權(quán)，摩根大通、諾德基金、UBS AG、銀河證券等機(jī)構(gòu)受讓股份在0.08%至0.25%之間。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，科創(chuàng)板共有18家公司的23批股東完成詢價(jià)轉(zhuǎn)讓，其中大多為基本面良好的行業(yè)龍頭公司，如西部超導(dǎo)、金山辦公等公司的股東先后完成2次交易。

　　更有效 三大亮點(diǎn)滿足多樣需求

　　科創(chuàng)板詢價(jià)轉(zhuǎn)讓交易為何在近期升溫？答案就在這一交易機(jī)制本身。

　　作為科創(chuàng)板的一大創(chuàng)新機(jī)制，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓這一方式正獲得越來(lái)越多科創(chuàng)公司的青睞?？偨Y(jié)來(lái)看，其有三大亮點(diǎn)，有效滿足了科創(chuàng)公司股東的轉(zhuǎn)讓需求和專業(yè)機(jī)構(gòu)的投資需求，并與協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易形成有效協(xié)同。

　　首先，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的規(guī)模比較大，實(shí)施下限為公司總股本1%，與傳統(tǒng)轉(zhuǎn)讓方式相比無(wú)上限要求，這就很好地滿足了老股東的退出需求。一位公募基金經(jīng)理表示，由于流通股本較少等原因，科創(chuàng)板公司往往存在流動(dòng)性不暢等問(wèn)題，二級(jí)市場(chǎng)買入會(huì)產(chǎn)生較大的沖擊成本，而通過(guò)參與詢價(jià)轉(zhuǎn)讓，機(jī)構(gòu)往往能一次買到足額的倉(cāng)位。

　　其次，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的博弈空間更大。與大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓不同，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的底價(jià)折扣率更低（為發(fā)行前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的70%），轉(zhuǎn)讓定價(jià)更加市場(chǎng)化，轉(zhuǎn)讓時(shí)間有一定選擇范圍，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的吸引力大大增強(qiáng)，提高了市場(chǎng)的熱度。

　　滬上某私募基金經(jīng)理表示，大宗交易的議價(jià)空間需參照當(dāng)天的漲跌停價(jià)格。與之相比，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的底價(jià)折扣率更低，變相增加了機(jī)構(gòu)投資者的議價(jià)空間。

　　例如，華峰測(cè)控是國(guó)內(nèi)最大的半導(dǎo)體測(cè)試機(jī)本土供應(yīng)商，所處半導(dǎo)體封測(cè)設(shè)備賽道成長(zhǎng)確定性較高，公司盈利能力突出，其詢價(jià)轉(zhuǎn)讓吸引了摩根大通、易方達(dá)、UBS、南方基金等境內(nèi)外機(jī)構(gòu)接手。

　　最后，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的合規(guī)性、透明度較高。股東在詢價(jià)轉(zhuǎn)讓啟動(dòng)、定價(jià)、成交這三個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)及時(shí)披露，且主要由券商組織實(shí)施并履行核查職責(zé)，整個(gè)流程更為規(guī)范、透明。上述公募基金經(jīng)理表示，參與詢價(jià)轉(zhuǎn)讓，操作起來(lái)省心省力。

　　重協(xié)同 “多級(jí)緩沖帶”雛形顯現(xiàn)

　　僅觀察詢價(jià)轉(zhuǎn)讓交易本身，并不能完全體會(huì)其中機(jī)制設(shè)計(jì)深意。如果將其與協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易結(jié)合起來(lái)思考不難發(fā)現(xiàn)，科創(chuàng)板股東減持“多級(jí)緩沖帶”已經(jīng)成形。

　　時(shí)間撥回到兩年前，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓制度一經(jīng)發(fā)布，中微公司即帶頭“嘗鮮”，完成首單詢價(jià)轉(zhuǎn)讓，一定程度上表明市場(chǎng)主體對(duì)創(chuàng)新制度的認(rèn)可和支持。中微公司9名老股東合計(jì)持有21.52%股份，通過(guò)詢價(jià)方式“抱團(tuán)”轉(zhuǎn)讓公司1.66%股份，UBS、廣發(fā)基金、博時(shí)基金、萬(wàn)家基金等“組團(tuán)”受讓，實(shí)現(xiàn)上市前股東多對(duì)多平滑“交棒”機(jī)構(gòu)投資者。最終成交額高達(dá)17.65億元，是迄今為止的最高成交額。

　　以此為起點(diǎn)，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓制度逐漸被市場(chǎng)參與各方所接受，熱度更是不斷提升。有投行人士認(rèn)為，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓是科創(chuàng)板推出的極具創(chuàng)新、符合市場(chǎng)化需求的減持制度，有效地將上市前推動(dòng)企業(yè)成長(zhǎng)的股東持股，平滑“交棒”給機(jī)構(gòu)投資者，接盤的投資者繼續(xù)以中長(zhǎng)期投資的姿態(tài)推動(dòng)上市公司持續(xù)發(fā)展，最大程度減少對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的沖擊。

　　只有交易通暢，市場(chǎng)才能更好地發(fā)揮作用，即上市公司股東、專業(yè)投資者更加專注上市公司本身，而不是把注意力放在交易工具上。目前來(lái)看，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓制度很好地完成了這一任務(wù)，相關(guān)公司股價(jià)較為平穩(wěn)，估值也趨向合理。例如，中望軟件詢價(jià)轉(zhuǎn)讓定價(jià)公告披露后，公司股價(jià)上漲明顯。

　　上述投行人士認(rèn)為，科創(chuàng)板詢價(jià)轉(zhuǎn)讓機(jī)制將減持作為市場(chǎng)交易機(jī)制運(yùn)行的一部分，以“如何有序減持”為出發(fā)點(diǎn)，構(gòu)建了不同的化解思路。通過(guò)引入機(jī)構(gòu)投資者，改變了以往散戶同優(yōu)勢(shì)股東同臺(tái)博弈的格局。同時(shí)，通過(guò)疏通新的減持渠道，避免了短期大量股份向二級(jí)市場(chǎng)傾瀉導(dǎo)致對(duì)股價(jià)造成沖擊。

　　在采訪中，多位上市公司高管和投資機(jī)構(gòu)人員向記者表示，在協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易等機(jī)制的基礎(chǔ)上，科創(chuàng)板詢價(jià)轉(zhuǎn)讓機(jī)制讓交易更加順暢，不排除未來(lái)會(huì)更多、更好地使用此類工具。

（作者：邵好）

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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