連線投資人|活水資本創(chuàng)始合伙人許樂家：中國市場和東南亞市場并非此消彼長的關系

　　東南亞投資還在火熱。最近的消息，前有李嘉誠旗下的維港投資在新加坡首設辦事處，積極布局東南亞；后有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年以來東南亞和印度的風險投資基金募集到的美元資金，比專注中國的基金多近50%。

　　許樂家在忙的兩件事恰好也印證了這個趨勢。他創(chuàng)立的活水資本，近期剛獲批新加坡的風險基金管理執(zhí)照，第二支東南亞基金也即將迎來首輪關帳。但他卻不認可由這輪東南亞創(chuàng)投市場火熱，引發(fā)的輿論對國內市場未來走勢的擔心。

　　活水資本從2018年創(chuàng)立開始就聚焦國內和東南亞兩大市場。疫情前，許樂家頻繁往返于國內和東南亞各國，從一開始的兩周一次到后來每周前去。即便是疫情期間，他和團隊也通過線上溝通的方式，與從未線下面見過的東南亞企業(yè)創(chuàng)始人敲定了投資協(xié)議。

　　最近，當許樂家再次來到東南亞市場，他發(fā)現(xiàn)，從國內過來的投資人確實變多了?！暗@些人未來不會是東南亞市場的投資主力，只是當下國內市場的推力對于他們來說變大了。等到國內疫情等因素緩和或有所改變，他們立馬就會回去?！?/p>

　　東南亞沒那么火

　　近期，有幾只東南亞本地基金都完成了較大規(guī)模的融資。

　　聚焦印度尼西亞市場的VC機構East Ventures關帳，募集資金5.5億美元；新加坡本土VC機構Jungle Ventures，旗下一支關注東南亞和印度市場的基金成功募集到6億美元。

　　許樂家認為，東南亞市場的創(chuàng)投市場近期的確相當活躍，“但投資中國的美元基金，早在10年前就已經(jīng)達到了同等的體量?！?/p>

　　全球頭部PE機構發(fā)布的一份美元LP調查報告顯示，有30%的美元LP近期計劃增加對除中國以外亞太地區(qū)的股權投資，亦有20%的美元LP表示有計劃增加對中國的股權投資?！懊涝狶P對亞太中國以外的其他市場的配置有增加，但這屬于正常的短期波動，很難在短期數(shù)據(jù)中得到更多有意義的解讀，長期的資金分配很難預測?！痹揚E機構的投資高管此前在采訪中告訴《科創(chuàng)板日報》記者。

　　許樂家也認為，創(chuàng)投市場的資金和人員跑到東南亞，并非就說明中國市場失去了吸引力，東南亞和中國市場不是此消彼長的關系。

　　“美元LP覺得東南亞的機會來了，東南亞越來越多公司從一級市場走到二級市場，包括東南亞本地股市以及美股，所以美元LP會認為東南亞的時間到了，他們確實在加速投資東南亞的VC，但這是一個獨立事件，中國和東南亞市場的同步成長并不沖突?！?/p>

　　而從國內來到新加坡的投資人，也讓許樂家感覺到，他們更多地因為國內空檔期的影響，而非真正是受到了東南亞市場的強烈吸引。

　　“我認識的一些投資人，他們會說近期有多關注東南亞，然后過來新加坡走走，在跟他們交流的過程中，能感覺到，中國市場的推力對于他們來說是大于東南亞市場的拉力的。這些投資人過去整個投資生涯都在國內，但現(xiàn)在開始感覺到不比過去好投了，尤其是美元基金，再加上過去一段時間出差看項目都存在困難，所以他們會想干脆到東南亞來看看?！?/p>

　　但許樂家認為，這些投資人對東南亞市場只是短期關注?！爸灰獓鴥纫咔榈纫蛩氐玫骄徍突蛴兴淖?，他們立馬就會回去了?！?/p>

　　帶著中國的經(jīng)驗淘金東南亞

　　許樂家表示，當年決定把一部分業(yè)務聚焦到東南亞，很重要的原因是為了給自己新創(chuàng)立的活水資本找到一個差異化的競爭路線?！白鳛橐粋€規(guī)模不太大的新基金，活水需要有一個策略，與國內其他GP形成差異化。再者也是為自己10多年的投資職業(yè)生涯，尋找第二曲線?！?/p>

　　而東南亞市場恰好是一個可以抓住的機會。

　　“2018年的東南亞，移動互聯(lián)網(wǎng)基礎設施已經(jīng)搭建得很到位了，市場上出現(xiàn)了Grab、GoTo這類的超級APP，超級APP之后，我們判斷還會有細分領域的公司不斷冒出來，這時候在東南亞深入各個細分領域，就能尋找到很多投資機會?！痹S樂家說。

　　相比其他市場，這時的東南亞創(chuàng)投行業(yè)生態(tài)還在持續(xù)演進中?！皻W美日韓的VC生態(tài)已經(jīng)非常完整成熟，而2018年我們剛來到東南亞時，它的風險投資生態(tài)仍然沒有完全定型，這樣我們就有機會參與當?shù)厣鷳B(tài)系統(tǒng)逐漸完善的過程?！?/p>

　　更重要的是，在所有的國外市場中，東南亞市場是最適宜發(fā)揮中國市場經(jīng)驗和積累的?！霸谥袊耐顿Y經(jīng)驗、資源和相關的背景，其實是有助于我們在東南亞選擇項目，以及做投后管理的?！?/p>

　　中國和東南亞并非兩個完全一樣的市場，即便是抹除時間階段上的差距，國內和東南亞的創(chuàng)投機會也很難直接平移，但相比其他海外市場來說，確實兩地在空間距離上更靠近，語言、文化以及種族都具有更大的相近性。

　　許樂家說，有了在中國市場的觀察和經(jīng)驗，活水可以更好地挑選投資標的，并且對其發(fā)展進行校正。

　　“比如我們投過一個二手車交易服務平臺Carsome。事實上，二手車交易服務平臺對國內的投資機構來說，是挺棘手的標的。但國內為什么做不起來、有哪些限制條件，通過跟東南亞當?shù)氐囊恍┍容^，就可以對Carsome做一些參數(shù)上的重新校準，就可以帶來完全不一樣的發(fā)展效果?！?/p>

　　許樂家堅持認為，東南亞并非更早前的中國，但即便如此，中國經(jīng)驗在東南亞仍然是有效的?！坝腥苏f東南亞是10年或15年前的中國，但其實不盡然。中國的港口物流在高速發(fā)展了10-15年之后，才出來像鴨嘴獸這樣的創(chuàng)業(yè)公司，但現(xiàn)在的東南亞就已經(jīng)出現(xiàn)同類型的創(chuàng)業(yè)公司了，也就是我們投資的Haulio。但了解了中國的鴨嘴獸，對于更好地在東南亞挑選投資標的是有參考意義的。兩者并不矛盾?！?/p>

　　東南亞的資源也可以帶回國內

　　在確定前往東南亞市場前，許樂家對當?shù)氐牧私庥邢??！耙彩窃谝淮未蝸淼綎|南亞后逐漸總結出了一些想法，這也是一個不斷試錯的過程?！?/p>

　　在融入當?shù)厣鷳B(tài)的過程中，許樂家需要不停地在各種場合露臉，認識各種各樣的人?！皻W美日韓以及東南亞當?shù)氐腣C、當?shù)氐腃VC、當?shù)氐拿餍琼椖?，還有當?shù)氐膭?chuàng)業(yè)者，把生態(tài)系統(tǒng)里目前已經(jīng)在的參與方全部見一遍，這跟在國內做VC其實一樣?！?/p>

　　稍有不同的，或許是心態(tài)。“我們來的時候就很清楚自己是外來的，所以我們要更謙虛地去面對這個市場。除了要客觀之外，還要尊重當?shù)氐挠螒蛞?guī)則。對于東南亞的風險投資生態(tài)，我們是參與者，而不是攪局者，也沒有想去占領它?！?/p>

　　許樂家把活水資本在東南亞的投資標的分為三個梯隊：第一梯隊是電商和平臺型企業(yè)；第二梯隊是倉儲物流以及企業(yè)服務軟件；第三個梯隊是消費品品牌以及金融科技。他和團隊按照這三大階梯篩選投資標的并進行投資決策。截至目前，活水資本在國內和東南亞市場共投出20多個項目，近期的兩項投資分別是國內的網(wǎng)絡芯片廠商云合智網(wǎng)，以及新加坡物流運輸B2B平臺Haulio。

　　除了因為近期有更多國內的投資人前來而讓東南亞市場變得熱鬧，許樂家也注意到，近期的東南亞市場正在發(fā)生一些結構性變化。

　　“單筆1000萬美金以下、以及5000萬美金以上的投資人，從以前到現(xiàn)在都是不缺的。但是1000-5000萬美元中間這一檔屬于投成長期的，疫情前比較少，但在疫情后越來越多。這是市場結構比較大的變化，以前斷檔的情況會比較多，說明東南亞創(chuàng)投市場正在朝向更健康的方向發(fā)展?！?/p>

　　除了將國內的經(jīng)驗用到對東南亞市場的開拓上，許樂家表示，東南亞的一些資源實際上也可以帶回到國內。

　　“其實還挺有趣的，我們在國內市場看半導體、硬科技這塊比較多，其實新加坡和馬來西亞有一些半導體尤其是設備相關的團隊和公司，比國內發(fā)展得更早，近期我們在國內就投了一個來自馬來西亞團隊創(chuàng)立的半導體封裝測試設備的公司。”（記者 敖瑾）

　　轉自：科創(chuàng)板日報

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