新股分析|藥康生物：國(guó)內(nèi)模式動(dòng)物三巨頭之一 募資擴(kuò)產(chǎn)能并延伸產(chǎn)業(yè)鏈

4月12日，國(guó)內(nèi)模式動(dòng)物三巨頭之一藥康生物啟動(dòng)科創(chuàng)板IPO申購(gòu)，網(wǎng)上申購(gòu)代碼為787046。公司發(fā)行價(jià)為22.53元/股，對(duì)應(yīng)發(fā)行市盈率為138.99倍，預(yù)期募得資金凈額為10.26億元。

藥康生物成立于2017年，專業(yè)從事實(shí)驗(yàn)動(dòng)物小鼠的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)技術(shù)服務(wù)，是一家模式動(dòng)物CXO企業(yè)。公司的產(chǎn)業(yè)定位處在制藥產(chǎn)業(yè)和CRO的上游，屬于藥物研究的材料供應(yīng)。

藥康生物、南模生物、百奧賽圖為國(guó)內(nèi)模式動(dòng)物三巨頭，南模生物于2021年12月成功登陸科創(chuàng)板，百奧賽圖向港交所遞交招股書。

有醫(yī)藥行業(yè)分析師向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者指出，藥物的臨床研究都需要做動(dòng)物實(shí)驗(yàn)，所以模式動(dòng)物肯定是重要的。模式動(dòng)物企業(yè)一是養(yǎng)殖要比較穩(wěn)定，二是要有一定規(guī)模。

這也意味著，產(chǎn)能對(duì)于模式動(dòng)物CXO而言是一個(gè)要點(diǎn)——這也是投資者對(duì)藥康生物的主要關(guān)注點(diǎn)。

產(chǎn)能利用率長(zhǎng)期在70%以上 擬投6億元擴(kuò)產(chǎn)

據(jù)招股書，藥康生物最重要的業(yè)務(wù)就是商品化的小鼠模型銷售業(yè)務(wù)。公司提供的小鼠品系主要包括5種類型：基礎(chǔ)品系小鼠、斑點(diǎn)鼠、免疫缺陷小鼠模型、人源化小鼠模型、疾病小鼠模型。

商品化小鼠模型銷售業(yè)務(wù)在近兩年都為藥康生物提供了60%左右的收入來(lái)源。

招股書顯示，2018年至2020年以及2021年上半年，藥康生物的產(chǎn)能分別為37萬(wàn)只、126萬(wàn)只、180萬(wàn)只以及154萬(wàn)只；產(chǎn)量分別為26.9萬(wàn)只、100.3萬(wàn)只、146.45萬(wàn)只以及108.72萬(wàn)只。

對(duì)應(yīng)的，2018年至2020年以及2021年上半年，藥康生物的營(yíng)收分別為5329.06萬(wàn)元、1.93億元、2.62億元以及1.78億元；歸母凈利潤(rùn)分別為-602.27萬(wàn)元、3474.42萬(wàn)元、7643.35萬(wàn)元以及4634.14萬(wàn)元。

可以看出，藥康生物營(yíng)收和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)基本與產(chǎn)能的增長(zhǎng)同步。而根據(jù)招股書，這幾年藥康生物的產(chǎn)能利用率始終保持在70%以上，已經(jīng)很大程度利用了自己的產(chǎn)能對(duì)外提供服務(wù)。

藥康生物下一步的重點(diǎn)正是擴(kuò)大產(chǎn)能，招股書顯示，集萃藥康擬使用募集資金6億元投入模式動(dòng)物小鼠研發(fā)繁育一體化基地建設(shè)項(xiàng)目。

藥康生物總經(jīng)理趙靜在網(wǎng)上路演時(shí)表示，上述項(xiàng)目擬通過(guò)建設(shè)生產(chǎn)場(chǎng)地、購(gòu)置生產(chǎn)設(shè)備、招聘生產(chǎn)及相關(guān)人員，提升公司產(chǎn)品的產(chǎn)能和定制繁育服務(wù)能力，并優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)。

功能藥效業(yè)務(wù)占比逐年上升 成未來(lái)看點(diǎn)之一

另從招股書來(lái)看，除了直接提供小鼠模型之外，藥康生物提供的服務(wù)正在逐漸向下游延伸，不僅提供小鼠模型，還提供配套的功能藥效服務(wù)。

藥康生物在功能藥效業(yè)務(wù)上已經(jīng)能夠提供包括LAG3人源化模型、PD1人源化模型、TIGIT人源化模型、GITR人源化模型等多個(gè)小鼠模型在內(nèi)的體內(nèi)藥效試驗(yàn)，這部分業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入在總營(yíng)收中占比逐年上升，從2018年的5.03%增長(zhǎng)到2021年上半年的13.05%，是各個(gè)業(yè)務(wù)板塊中增速最快的部分。而在IPO資金用途中，藥康生物也明確將投資2個(gè)億建設(shè)真實(shí)世界動(dòng)物模型研發(fā)及轉(zhuǎn)化平臺(tái)。

關(guān)于功能藥效業(yè)務(wù)的發(fā)展，藥康生物董事長(zhǎng)高翔在網(wǎng)上路演時(shí)表示，依托于公司人源化小鼠模型和疾病小鼠模型，公司建立了創(chuàng)新藥物篩選與表型分析平臺(tái)，為客戶提供一站式功能藥效分析服務(wù)，隨著公司小鼠品系庫(kù)的豐富、服務(wù)體系完善以及客戶需求的增長(zhǎng)，功能藥效業(yè)務(wù)收入規(guī)模實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，公司募投項(xiàng)目順利建設(shè)投產(chǎn)后也將提升公司功能藥效服務(wù)能力。

高翔同時(shí)表示，公司未來(lái)將面向行業(yè)發(fā)展需求，特別是關(guān)于真實(shí)世界疾病模型、藥效數(shù)據(jù)整合等需求，不斷開展新技術(shù)的開發(fā)，新產(chǎn)品的研發(fā)，成為能引領(lǐng)和支撐生物藥研發(fā)的服務(wù)平臺(tái)。

藥康生物此次科創(chuàng)板IPO預(yù)期募得資金11.27億元，占發(fā)行后總股本12.1951%，意味著發(fā)行市值92億元以上。

據(jù)招股書，藥康生物的股東陣容里包含生物醫(yī)藥谷、江蘇省產(chǎn)研院、江北新區(qū)國(guó)資和產(chǎn)業(yè)基金等國(guó)有股東（持股共計(jì)13.16%），同時(shí)還受到鼎暉（持股6.27％），高瓴（持股3.49％）、紅杉資本（持股1.28％）等明星機(jī)構(gòu)青睞。

　　轉(zhuǎn)自：科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)

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