盈利修復(fù)“接棒”估值擴(kuò)張 基金機(jī)構(gòu)研判明年投資新機(jī)會(huì)

　　雖然近期市場震蕩，但基金機(jī)構(gòu)已在期待來年機(jī)遇?；饳C(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)，隨著經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)恢復(fù)，2021年上市公司的盈利修復(fù)將取代估值擴(kuò)張成為推動(dòng)市場的核心動(dòng)力。

　　經(jīng)濟(jì)動(dòng)能持續(xù)恢復(fù)

　　匯豐晉信基金認(rèn)為，盡管近期市場出現(xiàn)震蕩調(diào)整，當(dāng)前或是逢低布局跨年行情的時(shí)機(jī)。展望2021年，隨著疫苗的推進(jìn)和疫情受到控制，全球經(jīng)濟(jì)有望迎來共振復(fù)蘇。明澤資本創(chuàng)始人、董事總經(jīng)理馬科偉指出，在疫情影響持續(xù)消退后，明年全球經(jīng)濟(jì)將有望迎來較為確定的同步復(fù)蘇，與全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及溫和再通脹相關(guān)的領(lǐng)域預(yù)計(jì)在明年會(huì)涌現(xiàn)較好的投資機(jī)會(huì)。

　　國泰基金稱，從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)來看，2021年是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步轉(zhuǎn)型升級的一年。對于地產(chǎn)領(lǐng)域而言，在“三道紅線”政策與利率端的滯后影響下，地產(chǎn)企業(yè)行為逐漸謹(jǐn)慎。從產(chǎn)業(yè)鏈的情況來看，地產(chǎn)內(nèi)部的景氣也將進(jìn)一步從銷售、新開工轉(zhuǎn)向施工與竣工。對于制造業(yè)投資而言，制造業(yè)投資總量存在邊際修復(fù)的動(dòng)力，但是強(qiáng)度有限，更多是在行業(yè)優(yōu)勝劣汰下的集中度提升以及設(shè)備投資周期上升帶來的結(jié)構(gòu)性回暖，以自動(dòng)化設(shè)備、新能源、新基建為代表的領(lǐng)域預(yù)計(jì)在2021年繼續(xù)上行。

　　國泰基金表示，出口增長或?qū)⑹?021年經(jīng)濟(jì)的亮點(diǎn)。海外經(jīng)濟(jì)因?yàn)橐咔榈脑?，?fù)蘇更晚，將在2021年呈現(xiàn)底部回升的態(tài)勢，全球貿(mào)易也將在2021年回暖。同時(shí)，2020年中國企業(yè)因?yàn)楣?yīng)鏈的優(yōu)勢獲得全球市占率的提升，2021年將在部分具備比較優(yōu)勢的領(lǐng)域繼續(xù)鞏固市占率優(yōu)勢。綜合來看，2021年出口增長或?qū)⑹墙?jīng)濟(jì)的一大支撐。

　　盈利“接棒”估值

　　國泰基金指出，2021年A股市場將以業(yè)績驅(qū)動(dòng)為主，整體估值難以進(jìn)一步提升。目前看，估值處于較高位置，需要等待2021年企業(yè)盈利增長的消化。與此同時(shí)，一些中長期因素支撐著A股的表現(xiàn)。首先，資本市場改革的進(jìn)程不斷推進(jìn)，注冊制的推進(jìn)使得更多優(yōu)異標(biāo)的在A股上市，市場將更加活躍。其次，“房住不炒”、理財(cái)產(chǎn)品凈值化的背景下居民財(cái)富轉(zhuǎn)移、進(jìn)入股市的過程將持續(xù)。最后，全球“低增長、低通脹、低利率”的格局預(yù)計(jì)不會(huì)發(fā)生變化，優(yōu)質(zhì)的權(quán)益資產(chǎn)或?qū)⒗^續(xù)享受估值溢價(jià)，海外資金亦將持續(xù)增配A股。

　　星石投資CEO楊玲表示，上市公司盈利將會(huì)成為2021年股市運(yùn)行的核心驅(qū)動(dòng)。楊玲表示，GDP高速修復(fù)是明年A股上市公司盈利增長的主要宏觀背景。與此同時(shí)，上市公司ROE(凈資產(chǎn)回報(bào)率)與GDP增速存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。在明年中國GDP增速有望高速修復(fù)的背景下，處于GDP增速上升階段的上市公司ROE彈性更大，上市公司盈利將會(huì)成為明年A股市場的核心驅(qū)動(dòng)因素。

　　德邦基金認(rèn)為，下一階段，市場估值將在一定程度上承壓，業(yè)績驅(qū)動(dòng)將是主要定價(jià)因素。市場將呈現(xiàn)震蕩行情，結(jié)構(gòu)表現(xiàn)上會(huì)更均衡，配置上更偏重估值合理而業(yè)績確定性強(qiáng)的板塊和個(gè)股。

　　精挑細(xì)選結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　富國基金策略部總監(jiān)、首席策略分析師馬全勝指出，7月以來股票市場持續(xù)震蕩，主要源于市場動(dòng)力發(fā)生切換。今年上半年行情來源于流動(dòng)性寬松帶來的市場補(bǔ)漲，而7月中旬之后進(jìn)入結(jié)構(gòu)性行情。“預(yù)計(jì)明年也呈由結(jié)構(gòu)性行情帶來投資機(jī)會(huì)的態(tài)勢。”馬全勝表示。

　　在盈利修復(fù)取代估值擴(kuò)張成為市場主要驅(qū)動(dòng)因素的大背景下，匯豐晉信基金表示，投資者可以沿著兩條主線布局2021年。一是盈利有望迎來進(jìn)一步改善的板塊。這其中有兩個(gè)比較確定的方向：隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，全球定價(jià)的大宗商品包括油和基本金屬的鏈條迎來盈利的修復(fù)；出口鏈條上中國具備產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢的家電和家居產(chǎn)業(yè)會(huì)受益于海外經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。二是確定性的高成長板塊，淡化流動(dòng)性對于估值波動(dòng)的影響，包括電子、軍工及新能源等。

　　景順長城基金總經(jīng)理助理、股票投資部總監(jiān)兼基金經(jīng)理余廣表示，2021年A股將大概率延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，投資機(jī)會(huì)更偏向于優(yōu)質(zhì)個(gè)股?！皬娜陙砜?，大消費(fèi)和科技板塊依然是投資主線。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)升級也是比較看好的一個(gè)重點(diǎn)方向?！庇鄰V強(qiáng)調(diào)，中國經(jīng)濟(jì)未來的發(fā)展動(dòng)力，基本上是集中在消費(fèi)升級、產(chǎn)業(yè)升級以及科技創(chuàng)新等領(lǐng)域。“目前，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型階段，消費(fèi)和科技已接過傳統(tǒng)行業(yè)的大旗，承擔(dān)起拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的角色，這些方向值得重點(diǎn)關(guān)注?！庇鄰V表示。（作者：徐金忠）

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報(bào)

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