格林基金李會(huì)忠：價(jià)值投資是賺錢最快的方式

　　長(zhǎng)長(zhǎng)的坡，厚厚的雪——巴菲特的“滾雪球”理念很多人都聽過(guò)，但能做到的人卻不多。有著14年從業(yè)經(jīng)歷的格林基金權(quán)益總監(jiān)李會(huì)忠，在經(jīng)歷了市場(chǎng)多輪牛熊考驗(yàn)之后認(rèn)識(shí)到：只有價(jià)值投資才是賺錢最快的方式，只要學(xué)會(huì)控制情緒并長(zhǎng)期堅(jiān)持，定會(huì)看到價(jià)值投資的魅力。

　　9月24日，由李會(huì)忠掌舵的格林穩(wěn)健價(jià)值混合基金發(fā)行，他將在自下而上精選個(gè)股的基礎(chǔ)上，重視估值的安全邊際，幫助投資者分享偉大企業(yè)的成長(zhǎng)所帶來(lái)的回報(bào)。

　　長(zhǎng)期堅(jiān)持價(jià)值投資

　　對(duì)李會(huì)忠的采訪從他的從業(yè)經(jīng)歷開始，2014年開始做投資的他，幸運(yùn)地躲過(guò)了股災(zāi)，但之后兩年的業(yè)績(jī)并不十分理想?！爱?dāng)時(shí)整個(gè)社會(huì)都處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的發(fā)展階段，一些新興行業(yè)發(fā)展很快，因此，我的投資也聚焦成長(zhǎng)股，寄希望于行業(yè)的快速增長(zhǎng)可以帶來(lái)公司業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)。經(jīng)過(guò)兩三年，行業(yè)確實(shí)實(shí)現(xiàn)了高增長(zhǎng)，但公司的業(yè)績(jī)并無(wú)顯著增長(zhǎng)。”李會(huì)忠回憶道，“當(dāng)時(shí)行業(yè)的高增長(zhǎng)大部分體現(xiàn)為新興公司的不斷涌現(xiàn)；此外，上市公司雖然收入增長(zhǎng)，但利潤(rùn)并未增長(zhǎng)。究其原因，一方面是公司體量增加的同時(shí)不斷壓低產(chǎn)品價(jià)格，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈；另一方面是這些新興公司在市場(chǎng)高位做了較多收購(gòu)，商譽(yù)減值也計(jì)提了很多。”

　　為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況？經(jīng)過(guò)反思，李會(huì)忠發(fā)現(xiàn)，新興行業(yè)雖然增速很快，但里面的公司護(hù)城河很淺，進(jìn)入門檻低，公司核心競(jìng)爭(zhēng)力并不強(qiáng)。為解決困惑，他閱讀了大量書籍，也從頭回顧了國(guó)外一兩百年的股市發(fā)展史?！白詈蟀l(fā)現(xiàn)，價(jià)值投資是賺錢最快的一種方式，盡管短期賺錢慢，但復(fù)利的可復(fù)制程度很強(qiáng)。這可能是任何其他投資方法都無(wú)法比擬的。于是，2017年8月之后，我就堅(jiān)持做價(jià)值投資了。從此以后，所管理基金的凈值表現(xiàn)也越來(lái)越好?！彼f(shuō)。

　　價(jià)值投資，知易行難，如何做到長(zhǎng)期堅(jiān)持呢？在李會(huì)忠看來(lái)，某種意義上，投資本身具有“反人性”的特征。要努力克服人們普遍存在的情緒弱點(diǎn)，而始終保持理性、克制、謹(jǐn)慎。他說(shuō)：“要把市場(chǎng)先生當(dāng)成你的仆人，而不要被市場(chǎng)先生牽著鼻子走?！贝送?，李會(huì)忠分享了三點(diǎn)投資體會(huì)：第一，對(duì)理論的認(rèn)知和掌握需要不斷深入；第二，少盯盤，因?yàn)楣善毕碌鴰?lái)的痛苦需要雙倍的上漲才能抵消；第三，對(duì)公司有深刻了解并真正認(rèn)識(shí)公司的價(jià)值。

　　看重公司核心競(jìng)爭(zhēng)力

　　以合理價(jià)格買入好公司并長(zhǎng)期持有是價(jià)值投資的內(nèi)涵，對(duì)確立了價(jià)值投資理念的李會(huì)忠來(lái)說(shuō)，選股的重要性不言而喻。“從1980年到2007年的27年間，美國(guó)股市經(jīng)歷了歷史上最長(zhǎng)的牛市，指數(shù)漲了17倍，但75%的股票是不漲甚至下跌的，如果對(duì)股市中的公司不太了解而隨意買入的話，虧錢的概率是75%。如果在熊市，虧錢的概率更高?！彼ㄟ^(guò)這個(gè)例子說(shuō)明選股的重要性。

　　在眾多指標(biāo)中，李會(huì)忠最看重公司的護(hù)城河，即核心競(jìng)爭(zhēng)力?！巴诰蛞粋€(gè)好公司是非常難的，想在一個(gè)優(yōu)質(zhì)公司成長(zhǎng)的早期就把它分辨出來(lái)更是難上加難?！彼e例說(shuō)，“芒格和巴菲特買可口可樂的時(shí)候它已經(jīng)是全球遙遙領(lǐng)先的公司了，當(dāng)時(shí)有人質(zhì)疑可口可樂雖然是個(gè)好公司，但巴菲特和芒格買得有點(diǎn)晚，芒格反駁道：‘可口可樂如果沒有現(xiàn)在的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，我們是不會(huì)買的?！?/p>

　　因此，李會(huì)忠選擇公司時(shí)，首先會(huì)看這個(gè)公司歷史上是否就是一家優(yōu)秀公司，在此基礎(chǔ)上，要看這家公司構(gòu)筑的護(hù)城河是否足夠深?！斑@種有核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，它會(huì)有一種自發(fā)的正向循環(huán)，自動(dòng)去侵蝕別人的市場(chǎng)份額，而幾乎不需要額外投入，也不需要管理層有特殊的才能。它的成長(zhǎng)性是長(zhǎng)期可復(fù)制的?！崩顣?huì)忠說(shuō)。

　　在此標(biāo)準(zhǔn)下，李會(huì)忠的股票池網(wǎng)羅了一筐“大白馬”，而這些公司集中在目前估值較高的消費(fèi)、醫(yī)藥等賽道。因此，控制整個(gè)組合的估值也是他投資框架的重要組成部分。他表示：“會(huì)盡量將買入的價(jià)格控制在30倍市盈率以下，對(duì)于特別優(yōu)質(zhì)的公司，可以適度容忍其高估值，但整個(gè)組合的平均市盈率水平會(huì)保持在20倍左右。”

　　李會(huì)忠表示，基金凈值將受益于偉大公司的持續(xù)穩(wěn)健成長(zhǎng)，自己也將始終堅(jiān)持中長(zhǎng)期收益目標(biāo)，當(dāng)前的震蕩調(diào)整可能提供了較好的長(zhǎng)線買入機(jī)會(huì)。（作者：張凌之）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)證券報(bào)

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