深度解析：螞蟻戰(zhàn)配基金，為何要選華夏周克平？

　　過去一周市場最火爆的事件就是參與螞蟻集團IPO戰(zhàn)略配售（最高比例可達基金資產(chǎn)的10%）的五只基金。作為重磅產(chǎn)品，五只產(chǎn)品均自于公募領(lǐng)域主動權(quán)益投研實力一流的大型基金公司，同時掌舵的基金經(jīng)理也都是各家的精英基金經(jīng)理，其中華夏創(chuàng)新未來18個月封閉運作的擬任基金經(jīng)理周克平，以“科技后浪”形象引發(fā)市場關(guān)注——其管理的兩只基金（華夏復(fù)興混合、華夏科技創(chuàng)新）在其任職一年半時間內(nèi)均實現(xiàn)收益翻倍，且截至8月31日任職年化回報均超86%。

　　面對這樣重磅的產(chǎn)品，華夏基金和螞蟻集團為何挑選周克平擔(dān)綱重任？除了戰(zhàn)配螞蟻外，對于基金剩余90%的資產(chǎn)投向？周克平又是如何規(guī)劃的？我們一起來深度了解一下。

　　科技投研全面手：當(dāng)下是科技投資的好時代

　　周克平本科畢業(yè)于華中科技大學(xué)，學(xué)習(xí)集成電路專業(yè)的，研究生保送到了北大光華管理學(xué)院讀金融，畢業(yè)后于2014年加入華夏基金，最初是在機構(gòu)投資者擔(dān)任TMT研究員，也是部門唯一看TMT的，把這個大方向里面所有子行業(yè)都看了一遍。

　　當(dāng)時周克平所在部門的客戶以海外的QFII投資者、國內(nèi)的社保和企業(yè)年金為主。也因為管理QFII的緣故，會和大量海外的機構(gòu)投資者進行交流，具有比較強的國際視野。在周克平做研究員的時候，看美股和港股的精力比A股還多一些。

　　2017年周克平就開始做一部分投資，最初是做專戶的基金經(jīng)理助理，到了2018年調(diào)到公募基金部門任華夏復(fù)興的基金經(jīng)理助理，并且在2019年起正式獨立管理華夏復(fù)興基金。周克平目前還管理華夏科技創(chuàng)新混合。從2018年至今，還擔(dān)任華夏基金的新能源研究組的組長。其的研究領(lǐng)域基本上在TMT和新能源。

　　這些從業(yè)履歷對周克平后面的投資產(chǎn)生了比較大的影響，在做QFII投資時，他做了大量的中外比較，包括科技企業(yè)商業(yè)模式的對比，中國經(jīng)濟發(fā)展階段和發(fā)達國家歷史的對比，哪些行業(yè)會有什么樣的機會。所以周克平的投資風(fēng)格更加偏向外資，基本上滿倉操作很少做擇時，依靠自下而上的選股獲得收益。

　　關(guān)于科技股當(dāng)下的投資機會，周克平表示：“對比海外，我發(fā)現(xiàn)中國科技股投資在過去幾年正在悄然變化。2018年之前，科技股投資主要是做價格的波動，很難有趨勢性機會，持有體驗很差。核心原因是，當(dāng)時中國的上市公司質(zhì)量不高，并不代表中國科技發(fā)展的真實水平，“互聯(lián)網(wǎng)+”的方向沒錯，只是A股當(dāng)時并沒有真正受益的標(biāo)的。2018年之后，我們看到了資本市場的底層制度改革，讓像我們這種偏基本面風(fēng)格的科技成長股選手，能夠在A股市場建立可持續(xù)的超額收益。我認(rèn)為A股的美股化是大勢所趨。科創(chuàng)板的創(chuàng)立之后，更多真正代表中國科技行業(yè)發(fā)展的公司能夠在A股上市。市場已經(jīng)出現(xiàn)“類注冊制”模式，這就是A股市場的重生。一大批不盈利的優(yōu)秀公司能在A股上市。過去我們投不到的優(yōu)質(zhì)公司，今天能夠在比較早期階段在A股上市。另一方面，港股通打開之后，我們可以通過南下，投資港股的優(yōu)質(zhì)科技和互聯(lián)網(wǎng)公司?！?/p>

　　周克平強調(diào)，底層資產(chǎn)的優(yōu)化，是科技領(lǐng)域重大的變化，否則他套基本面投資框架無從談起。在科技成長領(lǐng)域的底層資產(chǎn)不斷優(yōu)化后，他的投資框架才能行之有效為持有人創(chuàng)造長期價值。這個背景，也是他投資框架的先決條件?；鸾?jīng)理業(yè)績只有30%來自個人能力，大頭的50%來自社會的進步、國家的發(fā)展和紅利，最后的20%來自客戶的信任。

　　清晰的科技投資邏輯：六大賽道+四類資產(chǎn)

　　周克平坦言，他基本不做擇時的，大多數(shù)時間都是滿倉操作。他自上而下部分很少來自擇時，收益來源是行業(yè)和股票，以自下而上選股為主。他認(rèn)為自上而下是解決未來三年投研精力分配的問題，哪些行業(yè)在戰(zhàn)略上需要關(guān)注更多。在行業(yè)選擇上，我他會關(guān)注在不同經(jīng)濟發(fā)展階段中，什么行業(yè)會在經(jīng)濟的占比提高。

　　在中國人均GDP從3000美元到10000美元發(fā)展的階段，誕生了大量受益于城鎮(zhèn)化和工業(yè)化的大牛股，包括房地產(chǎn)、家電、汽車等。這些都是過去經(jīng)濟模式下產(chǎn)生的投資機會。在城鎮(zhèn)化的中后期，中國經(jīng)濟會經(jīng)歷人均GDP從10000美元向20000美元發(fā)展的過程。通過復(fù)盤了70年代之后的美國，90年代之后的韓國，70年代之后的日本，60年代之后的歐洲。發(fā)現(xiàn)年化收益率最高的行業(yè)主要集中在三類：科技、醫(yī)療、消費。所以周克平也將精力是聚焦在這三大領(lǐng)域。此外，同時，他再根據(jù)能力圈，優(yōu)化到六條主要的賽道：先進制造、新能源、云計算SaaS、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、生物醫(yī)藥、傳統(tǒng)行業(yè)效率提升。

　　周克平表示：“”這六條賽道覆蓋只有十幾個細(xì)分子行業(yè)，我們真正能選的股票范圍就很少。我們根據(jù)企業(yè)的生命周期、創(chuàng)新、現(xiàn)金流分布，將公司分為四大類資產(chǎn)：項目型、產(chǎn)品型、平臺型、生態(tài)型。由于是按照生命周期分布，我們會發(fā)現(xiàn)最優(yōu)秀的企業(yè)能夠出現(xiàn)從項目型、到產(chǎn)品型、再到平臺型、最后成為生態(tài)型公司的演進?！?/p>

　　再具體的組合構(gòu)造方面，周克平有60%-70%的倉位集中在產(chǎn)品型資產(chǎn)以上的公司，還有20-30%倉位會投高賠率的項目型公司。他表示，項目型公司能帶來階段性的彈性，而且也有不少產(chǎn)品型公司是從項目型公司成長起來的，所以會在所投資的項目型公司中作為“火種”，跟蹤這些的進化能力。

　　與此同時，周克平還組合進行動態(tài)管理，根據(jù)景氣度和估值，決定行業(yè)配置比例。首先，其采用的估值方法只有兩個：DCF自由現(xiàn)金流折現(xiàn)和市值，傳統(tǒng)的市盈率只是輔助其決策的工具，而PEG他認(rèn)為有很大的迷惑性。他主要用市值衡量泡沫的大小。其次是景氣度和估值的結(jié)合。一個行業(yè)如果景氣度拐點向下，估值又比較高，周克平就會減配；一個行業(yè)如果景氣度拐點向上，估值又比較低，就會增配。景氣度他主要看未來12-24個月的周期，作為中觀視角幫助決策，但是六大賽道是決定未來3-5年的投資周期。即便短期行業(yè)的景氣度不好，也不會把里面的公司全部清倉。周克平表示，他希望賺取企業(yè)長期成長，不斷進化的錢，景氣度的變化能給他提供加倉或者減倉的時間點。

　　綜上，可以看出周克平在科技投資方面確實具有深厚的積累，也對未來科技投資機遇有清晰、深入的見解。其管理的華夏創(chuàng)新未來18個封閉基金除了可以參與螞蟻集團股票戰(zhàn)略配售，更是重點關(guān)注關(guān)注新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥以及新興服務(wù)等領(lǐng)域的投資機會。其投資價值也值得關(guān)注，現(xiàn)在投資者上支付寶搜華夏新發(fā)，即可購買這只基金。

　　轉(zhuǎn)自：中國基金報

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