規(guī)模不一定是業(yè)績(jī)的敵人 百億級(jí)權(quán)益基金大象起舞

　　今年以來，百億級(jí)權(quán)益類基金業(yè)績(jī)可圈可點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，截至9月25日，今年之前成立的偏股混合型、普通股票型百億級(jí)基金今年以來平均凈值漲幅超過33%，而同期上證指數(shù)、深證成指的漲幅不到6%、23%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“規(guī)模是業(yè)績(jī)的敵人”不可一概而論，挑選明星產(chǎn)品也有一定的竅門。

　　在百億級(jí)偏股型基金中，廣發(fā)醫(yī)療保健股票、中歐醫(yī)療健康混合、鵬華新興產(chǎn)業(yè)混合、萬家優(yōu)選混合等今年以來凈值漲幅超過60%，規(guī)模也從去年末的數(shù)十億元快速增長(zhǎng)至上百億元。

　　良好的業(yè)績(jī)推動(dòng)了規(guī)模的快速增長(zhǎng)，同時(shí)也對(duì)基金經(jīng)理的投資能力提出了更高的要求。都說“規(guī)模是業(yè)績(jī)的敵人”，但今年以來規(guī)模并未成為百億級(jí)基金的業(yè)績(jī)魔咒，整體業(yè)績(jī)亮麗。

　　數(shù)據(jù)顯示，在今年之前成立且上半年規(guī)模超百億元的偏股混合型、普通股票型產(chǎn)品中，有六成產(chǎn)品今年以來的業(yè)績(jī)位居同類排名前10%。

　　權(quán)益類基金體量越大，其操作難度會(huì)隨之加碼，規(guī)模超過百億元更像是一道門檻，令投資人心生疑惑：是否還值得購買？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基金規(guī)模超過百億元后，會(huì)不會(huì)影響基金的超額收益需要具體情況具體分析。有些基金經(jīng)理擅長(zhǎng)大盤價(jià)值股投資，換手率相對(duì)更低，他們可以承載的管理規(guī)模就更大。

　　比如管理易方達(dá)藍(lán)籌精選混合的張坤，他不僅敢于精選個(gè)股重倉，而且換手率較低，管理大規(guī)模資金較為順暢。據(jù)天相數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，按半年期限計(jì)算，2019年以來，該基金持股周轉(zhuǎn)率一直在1倍以下，今年半年報(bào)數(shù)值僅為0.53倍。在某次接受媒體采訪中，張坤直言，他將事前風(fēng)險(xiǎn)的排除融合在了選股的過程中，投資組合下行風(fēng)險(xiǎn)不是通過倉位去控制，而是通過具體標(biāo)的的選擇去控制。如果公司潛在下行風(fēng)險(xiǎn)較大，哪怕可能有比較大的上漲空間，也不會(huì)被納入組合。

　　爆款基金的規(guī)模魔咒一直被人們掛在嘴邊。此前謝治宇管理的興全合宜混合2018年初發(fā)行規(guī)模達(dá)300億元，正趕上上證指數(shù)從3500點(diǎn)高點(diǎn)快速下探，業(yè)績(jī)受到較大拖累，因此常被投資者拿來當(dāng)作爆款基金規(guī)模魔咒的典型案例。但是，如果基金經(jīng)理能力出眾，即便發(fā)行時(shí)點(diǎn)不佳，也能抓住合適的時(shí)機(jī)“救場(chǎng)”。目前，謝治宇管理的興全合宜混合任職回報(bào)已大幅提升。僅以今年以來業(yè)績(jī)來看，該基金A份額凈值漲幅達(dá)到45%，位居同類排名前8%。

　　值得注意的是，隨著業(yè)績(jī)的提升，明星基金經(jīng)理的光環(huán)也逐漸放大，他們新發(fā)行的爆款產(chǎn)品吸引了許多資金搶購，比如劉格菘管理的廣發(fā)科技先鋒混合、茅煒的南方成長(zhǎng)先鋒混合等。

　　對(duì)于是買明星基金經(jīng)理管理的百億級(jí)基金還是買其新發(fā)基金，格上財(cái)富高級(jí)宏觀分析師張婷認(rèn)為，在新基金完成建倉之后，它與明星基金經(jīng)理管理的其他主動(dòng)基金并沒有太大差別，畢竟基金經(jīng)理對(duì)行業(yè)及個(gè)股的選擇標(biāo)準(zhǔn)是一致的，難有太大的差異。具體來看，如果市場(chǎng)處于相對(duì)低點(diǎn)，老基金的倉位以及短期潛在收益更高，值得購買；如果在市場(chǎng)處于相對(duì)高點(diǎn)或者波動(dòng)較大的階段，可以選擇購買新基金。因?yàn)樾禄鹩胁怀^3個(gè)月的建倉期，基金經(jīng)理能夠擇機(jī)建倉，短期收益或更穩(wěn)健。

　　另外，張婷認(rèn)為，有些基金經(jīng)理的投資能力很強(qiáng)，盡管規(guī)模增加，但超額收益不會(huì)明顯下行，可一直保持穩(wěn)定，這種情況下就不必贖回。相反，對(duì)于一些換手率較高、因短期業(yè)績(jī)爆發(fā)導(dǎo)致規(guī)模激增的基金經(jīng)理，其投資框架和理念可能難以承載突然增大的基金規(guī)模，超額收益會(huì)明顯下行，這類產(chǎn)品就需要贖回。（作者：朱妍）

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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