引入流動(dòng)性服務(wù)機(jī)制 公募REITs試點(diǎn)提速 專家稱市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)數(shù)萬(wàn)億元

　　基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs試點(diǎn)工作再迎新進(jìn)展。近日，滬深交易所雙雙就基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs的相關(guān)配套業(yè)務(wù)規(guī)則公開(kāi)向社會(huì)征求意見(jiàn)。這些配套文件將進(jìn)一步落實(shí)、落細(xì)基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs試點(diǎn)工作，以保障基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)順利開(kāi)展。

　　具體來(lái)看，此次配套文件充分借鑒了公募基金在股票和固定收益類產(chǎn)品的成熟經(jīng)驗(yàn)，“公募基金+資產(chǎn)支持證券”產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，考慮到REITs產(chǎn)品的特殊性，為減少工作重復(fù)，在厘清職責(zé)邊界的基礎(chǔ)上，配套文件還明確了基金管理人與資產(chǎn)支持證券管理人盡調(diào)協(xié)同和信息披露協(xié)同。

　　前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“此次基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs相關(guān)配套文件的下發(fā)，標(biāo)志著我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs試點(diǎn)工作進(jìn)一步推進(jìn)。如果參照美國(guó)公募REITs市場(chǎng)占GDP規(guī)模的比例，國(guó)內(nèi)公募RETIs市場(chǎng)規(guī)模未來(lái)可達(dá)數(shù)萬(wàn)億元。”

　　引入流動(dòng)性服務(wù)商

　　可提供雙邊報(bào)價(jià)服務(wù)

　　9月4日晚間，滬深交易所發(fā)布《公開(kāi)募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金( REITs)業(yè)務(wù)辦法(試行)》(下稱《業(yè)務(wù)辦法》)以及《公開(kāi)募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金( REITs)發(fā)售業(yè)務(wù)指引(試行)》；深交所同時(shí)還配套發(fā)布《深圳證券交易所公開(kāi)募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金業(yè)務(wù)審核指引(試行)》(下稱：征求意見(jiàn)稿)。

　　作為基礎(chǔ)設(shè)施基金業(yè)務(wù)的基本規(guī)則，此次《業(yè)務(wù)辦法》對(duì)業(yè)務(wù)全流程的重要節(jié)點(diǎn)和關(guān)鍵環(huán)節(jié)做出了規(guī)范，確立了“公募基金+基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券”的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)基金管理人和資產(chǎn)支持證券管理人在權(quán)責(zé)清晰的基礎(chǔ)上強(qiáng)化工作協(xié)同，降低運(yùn)作成本。

　　具體來(lái)看，《業(yè)務(wù)辦法》對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券掛牌及基礎(chǔ)設(shè)施基金上市審查、基金份額發(fā)售、上市、交易、收購(gòu)、信息披露、退市和自律管理等方面都進(jìn)行了規(guī)范。

　　一位券商金融業(yè)研究員對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“此次具體業(yè)務(wù)細(xì)則的落地，更加細(xì)化了公募REITs的相關(guān)規(guī)定，還提到了許多市場(chǎng)化規(guī)定，為公募基金REITs試點(diǎn)工作落地打好了基礎(chǔ)。”

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，本次規(guī)則修訂的最大亮點(diǎn)在于可以引入流動(dòng)性服務(wù)機(jī)制?！蹲C券日?qǐng)?bào)》記者了解到，《業(yè)務(wù)辦法》第三章第三十三條明確提出，基礎(chǔ)設(shè)施基金交易可以引入流動(dòng)性服務(wù)機(jī)制，流動(dòng)性服務(wù)商可以為基礎(chǔ)設(shè)施基金提供雙邊報(bào)價(jià)服務(wù)。上述券商研究員認(rèn)為，這有助于提高公募REITs產(chǎn)品的流動(dòng)性，相當(dāng)于引入做市商。

　　《業(yè)務(wù)辦法》還提到，基礎(chǔ)設(shè)施基金可以采取質(zhì)押協(xié)議回購(gòu)及交易所認(rèn)可的其他方式進(jìn)行交易，將進(jìn)一步提高公募REITs產(chǎn)品的吸引力。

　　對(duì)此，光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰認(rèn)為，引入流動(dòng)性服務(wù)機(jī)制，將在一定程度上緩解對(duì)公募REITs流動(dòng)性問(wèn)題的擔(dān)憂?！傲硗猓琑EITs權(quán)益產(chǎn)品的屬性特征更加明確。例如，超5%權(quán)益變動(dòng)要發(fā)布變動(dòng)報(bào)告書(shū)，持股比例超30%時(shí)要發(fā)要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)，進(jìn)一步明確了REITs權(quán)益產(chǎn)品的市場(chǎng)地位。”

　　采用詢價(jià)發(fā)行

　　提高公募REITs流通性

　　在發(fā)售環(huán)節(jié)，配套文件規(guī)定，將借鑒境內(nèi)股票發(fā)行制度，并結(jié)合LOF基金的現(xiàn)有銷售方式，進(jìn)行公募REITs詢價(jià)定價(jià)、網(wǎng)下投資者配售、公眾投資者認(rèn)購(gòu)、原始權(quán)益人戰(zhàn)略配售、份額登記等發(fā)售全流程。

　　事實(shí)上，與普通證券投資基金發(fā)行有所不同的是，公募REITs采用詢價(jià)發(fā)行更能合理反映市場(chǎng)估值與需求，降低市場(chǎng)信息的不對(duì)稱。所以，此次配套文件明確表示，在試點(diǎn)項(xiàng)目的發(fā)行安排上，先對(duì)底層資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，并按照1元面值折成基金發(fā)售數(shù)量；然后，比照股票詢價(jià)機(jī)制，采用網(wǎng)下詢價(jià)平臺(tái)定價(jià)，定價(jià)后比照LOF基金模式發(fā)售。

　　流通性問(wèn)題是業(yè)內(nèi)人士最關(guān)注的話題。一旦二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性不足，將會(huì)影響定價(jià)效率，并制約試點(diǎn)項(xiàng)目的推廣。

　　“公募REITs是一種全新的創(chuàng)新產(chǎn)品，我們還在摸索，對(duì)于流動(dòng)性、人員儲(chǔ)備等問(wèn)題還在研究和布局中?！币患夜蓟鹣嚓P(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“此次配套文件特別強(qiáng)調(diào)了市場(chǎng)流動(dòng)性的解決問(wèn)題，例如，引入網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)、場(chǎng)內(nèi)及場(chǎng)外等不同認(rèn)購(gòu)方式，這些都有利于提高二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性?！?/p>

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者根據(jù)多家招聘網(wǎng)站信息統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，包括博時(shí)、華夏、海富通、新華、泰達(dá)宏利、浙商、中航、德邦等在內(nèi)的十多家公募基金及中金公司等券商已先后發(fā)布REITs投研團(tuán)隊(duì)的招聘啟事。為了嘗鮮公募REITs，券商和基金已在招兵買(mǎi)馬，為開(kāi)辟萬(wàn)億元藍(lán)海市場(chǎng)新業(yè)務(wù)而蓄勢(shì)。(作者 王思文)

　　轉(zhuǎn)自：證券日?qǐng)?bào)

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