主動基金重倉半導體引爭議 業(yè)內(nèi)激辯四大焦點問題

　　主動基金是否可以重倉單一細分行業(yè)？持股集中度過高是否會影響投資收益？短期業(yè)績榜單有參考價值嗎？如何做好投資者利益保護？這些焦點問題，因一只重倉半導體股票的主動基金而再次引發(fā)行業(yè)激烈討論。

　　主動基金重倉半導體

　　基金經(jīng)理被同行熱議

　　基金的定期報告會披露基金經(jīng)理的運作策略和市場觀點。近日，一份半年報中卻對同行的基金做出了評論。

　　長信內(nèi)需成長混合基金經(jīng)理安昀在半年報中表示，“一只硬核成長類產(chǎn)品，基金經(jīng)理從業(yè)才3年，做投資僅1年，規(guī)模從去年的十幾億迅速膨脹到當前的近兩百億，且大部分規(guī)模是今年二季度流入的，該產(chǎn)品基本上全倉半導體。我不禁陷入深思，雖不免有葡萄好酸之嫌，但是這樣真的好嗎？”

　　把“硬核成長類產(chǎn)品”、“從業(yè)3年，做投資僅1年”、“規(guī)模近兩百億”、“基本上全倉半導體”等條件疊加起來，矛頭指向了“諾安成長混合基金”。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，諾安成長混合的基金經(jīng)理蔡嵩松，中科院半導體芯片專業(yè)博士，曾任職于中國科學院計算技術(shù)研究所、天津飛騰信息技術(shù)有限公司、華泰證券股份有限公司；2017年11月加入諾安基金任研究員，擔任基金經(jīng)理的時間為1年半。

　　截至今年年中，諾安成長混合的規(guī)模為161.19億元，前十大重倉股絕大多數(shù)為半導體個股，持股比例超過80%，正符合上述基金經(jīng)理的描述。

　　從基金業(yè)績表現(xiàn)看，根據(jù)數(shù)據(jù)，截至9月4日，蔡嵩松自2019年2月20日擔任諾安成長基金經(jīng)理以來，任職回報為142.31%，超過基準114個百分點。

　　蔡嵩松曾經(jīng)表示，未來3到5年半導體是景氣度很高的板塊，他是基于對國家意志和行業(yè)的理解而選擇了這個賽道，但這并不代表要永遠持有，會根據(jù)時代的變化抓主要矛盾，選出該時代的高景氣度行業(yè)。這只基金不能稱為半導體基金。

　　重倉單一行業(yè)

　　并不違反基金契約

　　主動基金經(jīng)理是否可以集中持股？多位投資人士認為，集中持股并不違反基金契約。但過度押注單一行業(yè)，投資風格上相對激進。

　　集思錄副總裁鄭志勇認為，作為一只主動管理基金，不是半導體主題基金，八成以上的倉位配置在一個行業(yè)上，倉位較重?；饹]有超過“雙十原則”，沒有對行業(yè)配置設(shè)限，并不違反基金合同。雖然是“成長”風格的股票，但過于集中投資一個行業(yè)，在投資風格上是相對偏激的。

　　資深基金研究人士王群航認為，基金投資很重要的一點是要遵守基金契約所規(guī)定的投資范圍和投資策略。比方說做成長投資，所有具有成長性的股票都在投資范圍之內(nèi)。近兩年，半導體行業(yè)是成長股中的一大熱點，新成立的芯片ETF、科創(chuàng)主題基金、創(chuàng)業(yè)板基金等不少都在重配半導體行業(yè)，主動基金做成長股投資，加大看好的細分投資方向的配置比重，是投資風格的合理體現(xiàn)。

　　多位業(yè)內(nèi)人士認為，“集中持股”是一把雙刃劍。在市場風格利好時，賺錢效應(yīng)會大增；而遇上持倉細分行業(yè)調(diào)整，也會受傷。

　　易方達中小盤混合基金經(jīng)理張坤在半年報中表示，“任何長期有效的投資方法，短期必然間歇性失靈。如果短期一直有效，會導致大量的人采用該方法，從而導致該方法長期失效。因此，一個投資人不論采用何種方法，必然在某些時期面臨業(yè)績的落后?！?/p>

　　王群航也認為，當前，指數(shù)總體漲幅有限，而部分行業(yè)指數(shù)和主題指數(shù)表現(xiàn)非常好，部分基金經(jīng)理抓住機會獲得了豐厚利潤。而這些行業(yè)、主題出現(xiàn)調(diào)整時，他們能不能控制好投資節(jié)奏，以及這些行情能夠持續(xù)多長時間，有待于后市去驗證?！巴顿Y者應(yīng)該尊重基金經(jīng)理的風格配置?！?/p>

　　做好投資者利益保護

　　避免短期業(yè)績榜的干擾

　　據(jù)記者了解，目前基金在互聯(lián)網(wǎng)渠道“打榜”才能獲得散戶的凈申購，而“上榜”的基金需要短期業(yè)績突出，才能納入互聯(lián)網(wǎng)渠道的推薦“榜單”，獲得資金的大量申購。

　　這些業(yè)績榜單上有“日漲幅”、“周漲幅”、“月漲幅”排名，部分平臺最長期限的業(yè)績排名為“近半年漲幅”，普通投資者很容易受短期業(yè)績誘惑，買入近期漲幅較高的基金。

　　從數(shù)據(jù)看，諾安成長混合基金161億元規(guī)模，比去年末大增近100億元。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，有大量個人投資者通過螞蟻財富平臺的短期業(yè)績排行榜買入，而近期板塊的調(diào)整，也讓高位接盤的投資者虧損嚴重。

　　從投資者利益保護的角度，王群航表示，投資者在基金投資中要看長期投資業(yè)績，而且要關(guān)注基金長期業(yè)績的主要來源?？梢酝ㄟ^基金的定期報告，部分公開講話和訪談中也可以了解到基金經(jīng)理的核心投資理念，找到適合自己風險偏好的產(chǎn)品。

　　此前，蔡嵩松在接受采訪時曾將投資比喻為矛和盾。他認為，很多基金投消費行業(yè)或者食品飲料，這個行業(yè)的回撤相對較小，是堅固的盾。而他希望成為鋒利的矛，當行業(yè)機會到來時，力爭給持有人帶來豐厚的超額收益。“高波動是我投資風格的一部分，我希望我的投資人了解我的風格，然后和自己的需求、風險偏好做匹配。同時，希望投資人在資產(chǎn)配置時做到均衡，大家可以通過資產(chǎn)配置，將一部分錢配置在矛上，另一部分錢配置在盾上?！?/p>

　　張坤也提到，基金有不同的風格，持有人要如何選擇？他的建議是問三個問題：第一，這個管理人的投資體系是否自洽？第二，這個管理人的投資體系是否穩(wěn)定？第三，我的投資體系和價值觀是否與這個管理人的投資體系和價值觀匹配？

　　“只有持有人自己的投資體系和價值觀與管理人匹配，才能做到持有基金的久期和基金持有股票的久期基本匹配?！睆埨ふf。(作者 李樹超)

　　轉(zhuǎn)自：證券時報

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