平安基金權(quán)益投資總監(jiān)李化松：尋找“核心優(yōu)勢(shì)”企業(yè) 精選能力圈優(yōu)質(zhì)個(gè)股

　　2018年年中，李化松從北京來到深圳，開始擔(dān)任平安基金權(quán)益投資總監(jiān)一職。在他的帶領(lǐng)下，兩年時(shí)間，平安基金權(quán)益投研水平和業(yè)績(jī)有了明顯的提升，一批年輕基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品脫穎而出，2020年上半年權(quán)益市場(chǎng)收官，平安基金在權(quán)益基金方面更是迎來集體爆發(fā)?！蹲C券日?qǐng)?bào)》記者日前走進(jìn)平安基金對(duì)李化松進(jìn)行了專訪。

　　先穩(wěn)扎穩(wěn)打加強(qiáng)投研夯實(shí)業(yè)績(jī)

　　在進(jìn)入平安基金之前，李化松在券商和基金公司做了相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的行業(yè)研究工作。扎實(shí)的基本功讓他在看企業(yè)的時(shí)候更容易透過現(xiàn)象看到本質(zhì)，通過組織投研方法的大討論，他帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)形成了尋找具有“核心優(yōu)勢(shì)”的企業(yè)為基礎(chǔ)的投研導(dǎo)向。

　　在這套投研體系的指導(dǎo)下，團(tuán)隊(duì)要更多地從企業(yè)自身的成長(zhǎng)周期和產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期層面進(jìn)行投資，淡化風(fēng)格的因素，并不斷向外擴(kuò)大投研能力圈，覆蓋更多的細(xì)分行業(yè)和公司，在變化的市場(chǎng)中更充分地把握投資機(jī)會(huì)。

　　在李化松看來，市場(chǎng)風(fēng)格本身是很難研究的，很難自上而下去推測(cè)風(fēng)格的轉(zhuǎn)換，最好的辦法是自下而上在自己能力圈選出優(yōu)質(zhì)個(gè)股，這樣在適應(yīng)不同風(fēng)格方面，也不會(huì)有太大的問題。具體而言，個(gè)股研究框架主要分為兩部分：一是產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新周期，看清行業(yè)和公司所處的發(fā)展階段；二是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、盈利模式、管理層三要素的研究框架。針對(duì)不同發(fā)展階段的企業(yè)，會(huì)有不同的研究側(cè)重點(diǎn)。

　　“通過建設(shè)投研小組，在提升個(gè)人專業(yè)能力的同時(shí)，提高團(tuán)隊(duì)‘作戰(zhàn)’能力。平安基金目前共設(shè)有TMT、大消費(fèi)、先進(jìn)制造和大周期四個(gè)大行業(yè)組。每個(gè)組由資深基金經(jīng)理自上而下地給研究員指引研究方向和課題，每個(gè)小組定期輸出研究成果，供整個(gè)投研團(tuán)隊(duì)參考。”李化松告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，“對(duì)我們來說，研究不光是研究員的事情，基金經(jīng)理不僅要深度參與，還要能起到引領(lǐng)的作用?！?。

　　通過團(tuán)隊(duì)建設(shè)和深入溝通，平安基金投研深度融合，由此帶來了基金業(yè)績(jī)的突飛猛進(jìn)。目前平安基金擁有權(quán)益類基金共計(jì)50只，管理規(guī)模超400億元。銀河數(shù)據(jù)顯示，今年以來截至6月30日，平安基金旗下多達(dá)16只主動(dòng)權(quán)益基金不僅跑贏大盤指數(shù)，更是集體跑贏全市場(chǎng)混合基金的平均業(yè)績(jī)。其中有15只增長(zhǎng)超過20%、8只增長(zhǎng)超過30%?；鸲緢?bào)顯示，平安醫(yī)療健康以59.41%的收益率領(lǐng)跑，平安高端制造、平安核心優(yōu)勢(shì)、平安智慧中國(guó)凈值增長(zhǎng)率分別為40.08%、36.75%、35.62%(所有凈值增長(zhǎng)率取A類凈值)。

　　對(duì)于基金的規(guī)模和業(yè)績(jī)?nèi)绾纹胶膺@一問題，李化松對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》表示：“先業(yè)績(jī)后規(guī)模。我們始終秉承業(yè)績(jī)是因、規(guī)模是果的信念，平安基金的權(quán)益業(yè)務(wù)在行業(yè)中屬于一支青年軍。因此，我們?cè)诎l(fā)展初期不急于擴(kuò)張規(guī)模，而是先穩(wěn)扎穩(wěn)打地加強(qiáng)投研、夯實(shí)業(yè)績(jī)，在力爭(zhēng)給投資者帶來實(shí)實(shí)在在回報(bào)的基礎(chǔ)上，用長(zhǎng)期業(yè)績(jī)來吸引更多‘自來水’，帶動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模的穩(wěn)步提升?！?/p>

　　看好A股市場(chǎng)長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)

　　看好A股投資機(jī)會(huì)主要有以下幾個(gè)因素支撐，李化松對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“一是，我們處于新一輪科技創(chuàng)新周期的起點(diǎn)，以5G、云計(jì)算和人工智能為代表的科技產(chǎn)業(yè)處于爆發(fā)初期，存在巨大成長(zhǎng)空間；二是，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，消費(fèi)升級(jí)長(zhǎng)牛，經(jīng)濟(jì)換擋期下，中國(guó)正步入品質(zhì)消費(fèi)升級(jí)時(shí)代，消費(fèi)增長(zhǎng)趨勢(shì)明朗。此次疫情也將增加中國(guó)消費(fèi)者的信心，加速消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)；三是，面對(duì)外部壓力，中國(guó)政府加速開放改革，積極完善制度環(huán)境，使得經(jīng)濟(jì)體更加健康，可持續(xù)發(fā)展能力更強(qiáng)；四是，資金持續(xù)流入的趨勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)，無風(fēng)險(xiǎn)利率或?qū)⒃谳^長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)處于低位，股票相對(duì)于固定收益和理財(cái)產(chǎn)品的估值優(yōu)勢(shì)更明顯?！?/p>

　　此外，A股市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)公司相對(duì)于國(guó)內(nèi)外其他類型的資產(chǎn)，估值水平更低，成長(zhǎng)空間更大，外資配置比例明顯偏低。隨著外資持續(xù)流入A股市場(chǎng)，外資和國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者占比持續(xù)提升，A股市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境也將持續(xù)改善。“未來一段時(shí)間都是進(jìn)入A股市場(chǎng)的好時(shí)機(jī)?！崩罨蓪?duì)此表示。

　　堅(jiān)持自下而上選股策略，尋找能力圈范圍內(nèi)的公司是李化松投資中最重要的一環(huán)。他擅長(zhǎng)在自己能力圈范圍內(nèi)的行業(yè)里，通過自下而上，選擇出新興成長(zhǎng)類型的企業(yè)和價(jià)值成長(zhǎng)類型的企業(yè)，通過基本面和估值的相對(duì)比較，決定配置權(quán)重；同時(shí)也會(huì)主動(dòng)控制行業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)因子的暴露程度，以降低組合的波動(dòng)和回撤。

　　在他看來，新興成長(zhǎng)的企業(yè)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)相對(duì)重要；發(fā)展中期的企業(yè)管理層相對(duì)重要；而價(jià)值成長(zhǎng)類型的企業(yè)盈利模式則更為重要。長(zhǎng)期來看，在價(jià)值成長(zhǎng)股方面，李化松認(rèn)為，消費(fèi)、高端制造等行業(yè)里有較多盈利模式非常好的優(yōu)質(zhì)公司，未來盈利模式有望持續(xù)優(yōu)化，長(zhǎng)期持有或?qū)矸€(wěn)定的回報(bào)；新興成長(zhǎng)股方面，科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的TMT、新能源、醫(yī)藥等領(lǐng)域有較多新的機(jī)會(huì)，傳統(tǒng)行業(yè)因?yàn)楣┙o側(cè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化也有很多成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

　　李化松認(rèn)為，自2019年以來成長(zhǎng)風(fēng)格明顯跑贏低估值風(fēng)格，2020年上半年兩類資產(chǎn)估值水平差距較大，短期來看，市場(chǎng)風(fēng)格可能會(huì)比較均衡，這也更加突出了自下而上個(gè)股選擇的重要性。（作者　張志偉 趙 琳）

　　轉(zhuǎn)自：證券日?qǐng)?bào)

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