穩(wěn)增長(zhǎng)帶動(dòng)基建板塊走強(qiáng) 八大投研人士研判后市

　　去年底今年初市場(chǎng)風(fēng)格突變，以“穩(wěn)增長(zhǎng)”為主線(xiàn)的基建等板塊走勢(shì)如虹。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2月18日，中證基建工程指數(shù)自2021年11月15日以來(lái)漲幅達(dá)到15.57%，今年以來(lái)漲幅更是達(dá)到8.31%，成為弱市中一道風(fēng)景線(xiàn)。

　　基建板塊為何能逆市大漲？能否成為2022年全年的主線(xiàn)？對(duì)此，中國(guó)基金報(bào)記者專(zhuān)訪了廣發(fā)中證基建工程ETF基金經(jīng)理霍華明、鵬華基金量化及衍生品投資部基金經(jīng)理羅英宇、國(guó)泰建材ETF基金經(jīng)理黃岳、萬(wàn)家中證紅利指數(shù)基金經(jīng)理?xiàng)罾?、信誠(chéng)中證基建工程基金經(jīng)理黃稚、諾德基金基金經(jīng)理謝屹、博時(shí)基金行業(yè)研究部研究員王晗、恒生前海港股通精選混合基金經(jīng)理江俊晨。

　　這八位投研人士認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，基建投資作為拉動(dòng)GDP的重要著力點(diǎn)，具備多重利好，贏得資金青睞，迎來(lái)逆勢(shì)行情，有望成為值得關(guān)注的投資主線(xiàn)。投資者借道基金布局，要注意背后的風(fēng)險(xiǎn)。

　　多因素引發(fā)基建板塊走強(qiáng)

　　中國(guó)基金報(bào)：自去年底開(kāi)始基建板塊就有所表現(xiàn)，是什么引發(fā)這一波上漲？

　　謝屹：去年年底以來(lái)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)接近周期性底部，央行出臺(tái)了降息降準(zhǔn)等一系列措施來(lái)幫助經(jīng)濟(jì)盡快進(jìn)入復(fù)蘇的軌道。在穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期下，市場(chǎng)通常會(huì)選擇基建相關(guān)的行業(yè)，包括建筑、建材以及部分上游的周期性行業(yè)，導(dǎo)致這些行業(yè)表現(xiàn)出超額收益。

　　黃岳：在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，基建投資作為拉動(dòng)GDP的重要著力點(diǎn)，具備多重利好。從政策面來(lái)看，近期基建建材板塊暖風(fēng)陣陣。從估值角度來(lái)看，目前建材板塊和基建板塊估值處于中等偏下水平，投資安全邊際較高。

　　楊坤：市場(chǎng)整體從2021年12月開(kāi)始的調(diào)整，沖擊了所有市場(chǎng)投資者，海外通脹推動(dòng)的利率上行正在影響全球資產(chǎn)定價(jià)，北上資金的風(fēng)格切換等多種因素一定程度直接沖擊了原本缺乏增量資金且高倉(cāng)位運(yùn)行的機(jī)構(gòu)配置。在市場(chǎng)不確定性增強(qiáng)、前期熱門(mén)賽道報(bào)團(tuán)出現(xiàn)松動(dòng)的環(huán)境下，市場(chǎng)逐步聚焦政策最為利好，方向最為明確的“穩(wěn)增長(zhǎng)”主線(xiàn)?；ㄗ鳛?022年我國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手，相關(guān)板塊在二級(jí)市場(chǎng)上也展現(xiàn)出顯著的超額收益。

　　江俊晨：本輪基建的上漲行情主要來(lái)自于市場(chǎng)對(duì)于整個(gè)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力擔(dān)憂(yōu)的反饋、“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的預(yù)期和刺激、資金高低切換所帶來(lái)的共振結(jié)果。

　　2022年值得關(guān)注的賽道之一

　　中國(guó)基金報(bào)：目前整個(gè)基建板塊已經(jīng)迎來(lái)拐點(diǎn)了嗎？2022年會(huì)是值得去投資關(guān)注的一個(gè)賽道嗎？

　　霍華明：觀察基建的指標(biāo)有很多，其中比較多使用的是專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行和項(xiàng)目的儲(chǔ)備。目前約束這基建板塊的這兩個(gè)指標(biāo)都有一定程度的改善。除此之外，還可以密切跟蹤國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，因?yàn)榛ò鍓K是對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下滑的重要工具，若觀察到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯的拐點(diǎn)，投資者也可依此作為投資基建板塊的拐點(diǎn)判斷。

　　黃岳：縱向來(lái)看板塊估值處于中低分位數(shù)，為歷史較低位置。隨著2022年一二季度專(zhuān)項(xiàng)債提前下達(dá)，財(cái)政資金落實(shí)到基建項(xiàng)目，估值提升空間較大，是2022年值得關(guān)注的賽道。

　　謝屹：我們對(duì)賽道這個(gè)概念抱有謹(jǐn)慎的態(tài)度。去預(yù)測(cè)某個(gè)賽道的漲跌是比較困難的，重配某個(gè)行業(yè)和賽道也會(huì)帶來(lái)較大的波動(dòng)性，個(gè)股的選擇更重要。具體到基建領(lǐng)域，我們認(rèn)為新興基建相關(guān)的個(gè)股以及傳統(tǒng)基建、上游周期相關(guān)行業(yè)都還能選出優(yōu)秀的標(biāo)的，能夠提供長(zhǎng)期投資的機(jī)會(huì)。

　　王晗：基建和其他行業(yè)不太一樣，因?yàn)樗┕ぶ芷诤荛L(zhǎng)，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看，驗(yàn)證周期也比較長(zhǎng)。整個(gè)2022年基建行業(yè)會(huì)比較好。

　　黃稚：今年資金和項(xiàng)目需求有望形成合力，促進(jìn)基建投資的溫和回升。從結(jié)構(gòu)上看，新老基建有望共同發(fā)力，從體量上老基建仍占據(jù)重要地位，新基建體量相對(duì)較小但動(dòng)能較為強(qiáng)勁。從基建板塊個(gè)股來(lái)看，行情可能主要出現(xiàn)在預(yù)期改善和開(kāi)始驗(yàn)證的過(guò)程，上半年可做關(guān)注。

　　江俊晨：目前基建板塊具備高預(yù)期、低估值的優(yōu)勢(shì)，相對(duì)其他板塊而言確定性更強(qiáng)、投資性?xún)r(jià)比更高。

　　羅英宇：全年看，預(yù)計(jì)基建投資增速將維持在高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，尤其是上半年基建投資增速有望創(chuàng)2017年以來(lái)新高。從近期的高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，節(jié)后項(xiàng)目開(kāi)工提速，疊加基建資金支持力度較大，基建實(shí)物工作量正加速形成，反映到資本市場(chǎng)，可能形成明顯的市場(chǎng)風(fēng)格偏好。

　　新基建、城市基建、

　　綠色基建等被看好

　　中國(guó)基金報(bào)：基建有哪些細(xì)分賽道可以去關(guān)注？

　　謝屹：自下而上看，我們覺(jué)得具備長(zhǎng)期投資價(jià)值的個(gè)股首先大概率出現(xiàn)在新基建領(lǐng)域，比如數(shù)字經(jīng)濟(jì)、可再生能源相關(guān)的基建。其次，傳統(tǒng)基建中上游原材料，包括建材、工程服務(wù)等相關(guān)的領(lǐng)域。

　　黃岳：“新基建+城市建設(shè)+綠色基建+農(nóng)村基建”四重共振，有望持續(xù)拉動(dòng)行業(yè)投資價(jià)值。新基建覆蓋網(wǎng)絡(luò)升級(jí)、數(shù)字轉(zhuǎn)型、科技創(chuàng)新、智能融合等；城市更新建設(shè)拉動(dòng)城市管道老化更新改造、老舊小區(qū)改造等市政基建需求，市場(chǎng)空間大；“雙碳”釋放綠色基建需求，高能效節(jié)能設(shè)備、城市綠色改造相關(guān)產(chǎn)業(yè)迎成長(zhǎng)契機(jī)；農(nóng)村基建逐步加大財(cái)政投入，農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化帶來(lái)農(nóng)村基建投資機(jī)會(huì)。

　　王晗：基建板塊可以從兩個(gè)角度去分，一個(gè)角度是基建方向，比如交通、倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)輸、電力、燃?xì)?、航運(yùn)、倉(cāng)儲(chǔ)等，不同的方向增長(zhǎng)空間有較大差異，首先彈性最大的可能是電力板塊，此外交通運(yùn)輸可能也會(huì)有一定的增量。另一個(gè)角度，基建的企業(yè)分為直屬中央國(guó)資委的央企企業(yè)、省級(jí)的基建企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)等三類(lèi)，可能全國(guó)性央企的基建企業(yè)會(huì)更為受益。

　　黃稚：基建是一個(gè)體量龐大的市場(chǎng)，除傳統(tǒng)基建外，也在孕育眾多快速擴(kuò)容的細(xì)分新賽道。比如新型電力系統(tǒng)投資，“雙碳”背景加上投資效率較高，新型電力投資可能成為基建穩(wěn)增長(zhǎng)的重要著力點(diǎn)，板塊彈性比較大。

　　江俊晨：從目前專(zhuān)項(xiàng)債批復(fù)情況來(lái)看，未來(lái)將可能是新老基建共同發(fā)力，新基建大概率是政策長(zhǎng)期傾斜的方向，老基建短期或有階段性機(jī)會(huì)。從投資邏輯上來(lái)說(shuō)，老基建以修復(fù)估值為主，建議關(guān)注行業(yè)需求上升、盈利穩(wěn)定性較高的水泥行業(yè)、建筑行業(yè)等。新基建建議關(guān)注如數(shù)字經(jīng)濟(jì)、物聯(lián)網(wǎng)、特高壓等領(lǐng)域。

　　羅英宇：建議大家關(guān)注以下三個(gè)方向：一是早周期的管材/防水等建材板塊。二是處于穩(wěn)增長(zhǎng)核心位置的上游鋼鐵板塊，該板塊具有高彈性、低估值、高分紅率等特點(diǎn)，對(duì)下游需求反應(yīng)迅速且劇烈。三是以基建央企為代表的基建板塊，這個(gè)板塊經(jīng)過(guò)過(guò)往幾年的優(yōu)勝劣汰，集中度提升，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，且直接受益于重大基礎(chǔ)工程開(kāi)工，直接形成收入和利潤(rùn)。

　　借道行業(yè)主題基金布局

　　注意風(fēng)險(xiǎn)

　　中國(guó)基金報(bào)：對(duì)投資者而言，如何借道基金參與基建領(lǐng)域投資？應(yīng)該如何篩選？

　　謝屹：基建有點(diǎn)像軍工，長(zhǎng)期來(lái)看，個(gè)股機(jī)會(huì)大于板塊機(jī)會(huì)，需要精確到個(gè)股。如果是拿一個(gè)組合或者基金的話(huà)，可能會(huì)對(duì)擇時(shí)能力有較高的要求。建議關(guān)注可投資范圍較廣的，比如包括但不僅限于基建的基金，因?yàn)樵诜€(wěn)增長(zhǎng)階段過(guò)了以后這類(lèi)組合還有調(diào)整的余地。

　　霍華明：由于基建板塊內(nèi)分化較大，對(duì)于一般投資者，可以采用指數(shù)的方式投資，分享整個(gè)行業(yè)增長(zhǎng)的成果。目前基建板塊的指數(shù)有若干個(gè)，投資者可以比較一下各類(lèi)指數(shù)的選樣范圍、前十大成分股等信息后，再做投資決定。

　　楊坤：在經(jīng)濟(jì)從底部爬升階段，估值底部、順周期、高股息的中證紅利指數(shù)值得關(guān)注。

　　江俊晨：投資者想要參與基建領(lǐng)域的投資，一方面可以通過(guò)配置相關(guān)主題的行業(yè)指數(shù)基金進(jìn)行布局，但需要注意，其集中度較高，波動(dòng)也會(huì)相對(duì)較大。另一方面，港股市場(chǎng)的基建板塊相對(duì)于A股而言從估值上來(lái)看更具備優(yōu)勢(shì)，安全邊際相對(duì)較高。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)基金報(bào)

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