港股罕見(jiàn)大幅領(lǐng)跑 頭部公募解碼投資機(jī)遇

　　開(kāi)年以來(lái)，南向資金自去年12月以來(lái)持續(xù)流入港股，港股市場(chǎng)大幅領(lǐng)跑A股、美股市場(chǎng)，這在歷史上并不常見(jiàn)。

　　截至2月16日，恒生指數(shù)今年以來(lái)上漲5.65%。同時(shí)，港股通50指數(shù)今年以來(lái)上漲5.3%，其中，快手、中國(guó)海外發(fā)展、龍湖集團(tuán)等7只個(gè)股漲超20%。

　　近日，上海證券報(bào)邀請(qǐng)廣發(fā)基金國(guó)際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理李耀柱、南方基金國(guó)際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理黃亮、博時(shí)基金指數(shù)與量化投資部ETF組副主管萬(wàn)瓊和前海開(kāi)源執(zhí)行投資總監(jiān)崔宸龍，一起暢談港股市場(chǎng)的新機(jī)遇。

　　具備性價(jià)比優(yōu)勢(shì)

　　上海證券報(bào)：開(kāi)年以來(lái)在哪些因素的共同作用下，港股市場(chǎng)迎來(lái)了反彈？

　　李耀柱：2022年開(kāi)年以來(lái)，港股市場(chǎng)價(jià)值板塊、成長(zhǎng)板塊呈現(xiàn)修復(fù)行情。主導(dǎo)因素有兩個(gè)。一是海外方面，美國(guó)加息預(yù)期發(fā)酵，高估值板塊受損嚴(yán)重。港股市場(chǎng)經(jīng)歷了去年的下跌后，相對(duì)其他市場(chǎng)具有比較優(yōu)勢(shì)，受流動(dòng)性收緊的影響更?。欢莾?nèi)地方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)出臺(tái)，A股從高估值成長(zhǎng)風(fēng)格切換為低估值價(jià)值風(fēng)格，估值處于相對(duì)低位的港股更受益。南下資金自去年12月以來(lái)持續(xù)流入，體現(xiàn)出資金對(duì)港股的青睞。

　　黃亮：開(kāi)年以來(lái)的市場(chǎng)環(huán)境較為特殊，美國(guó)即將進(jìn)入加息和縮表周期，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨一定的壓力。年初港股處于歷史估值的低位，具備一定的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，資金由于避險(xiǎn)需求流入港股市場(chǎng)。

　　恒生指數(shù)結(jié)構(gòu)中，低估值、高股息的金融、地產(chǎn)、電信運(yùn)營(yíng)商等傳統(tǒng)行業(yè)占比較高，短期具有避險(xiǎn)功能。同時(shí)，香港本地銀行受益于美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期，為恒生指數(shù)貢獻(xiàn)了收益。

　　萬(wàn)瓊：年初以來(lái)港股的表現(xiàn)受兩方面因素影響，一方面，中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，改變了市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。另一方面，相比其他市場(chǎng)，港股資產(chǎn)的估值更具有吸引力。以恒生高股息指數(shù)為例，年初其市盈率處于近10年來(lái)的最低點(diǎn)，股息率一度超過(guò)7%。

　　崔宸龍：港股的反彈屬于正常修復(fù)，內(nèi)地及其他主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整，使得港股市場(chǎng)中部分公司短期內(nèi)較為受益，如金融、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈公司取得了較好的漲勢(shì)，對(duì)指數(shù)帶來(lái)了較大貢獻(xiàn)。

　　多重因素支撐

　　上海證券報(bào)：請(qǐng)從宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣流動(dòng)性、基本面等多個(gè)角度，預(yù)測(cè)和分析2022年港股市場(chǎng)走勢(shì)。

　　李耀柱：從宏觀經(jīng)濟(jì)角度看，內(nèi)地穩(wěn)增長(zhǎng)政策將在未來(lái)一段時(shí)間持續(xù)發(fā)力。同時(shí)，監(jiān)管舉措最密集的階段可能已經(jīng)過(guò)去，對(duì)相關(guān)個(gè)股的沖擊可能邊際緩解；上游價(jià)格壓力有所緩解，有助于中下游制造業(yè)企業(yè)盈利修復(fù)。

　　從市場(chǎng)情緒角度，海外科技監(jiān)管趨勢(shì)仍然值得關(guān)注，但內(nèi)地互聯(lián)網(wǎng)龍頭業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)也將逐步兌現(xiàn)。從技術(shù)面看，港股賣(mài)空交易占比較高且持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，加上機(jī)構(gòu)投資者倉(cāng)位偏低，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)上漲，在做空平倉(cāng)的影響下，漲幅可能會(huì)更高。

　　黃亮：就本輪行情而言，我國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的及時(shí)性和力度，仍是決定港股市場(chǎng)今年表現(xiàn)的核心因素。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策及時(shí)出臺(tái)和發(fā)力，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面有望長(zhǎng)期向好。

　　即使經(jīng)過(guò)本輪反彈，港股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍高于歷史均值1倍標(biāo)準(zhǔn)差，恒生AH溢價(jià)指數(shù)維持在歷史高位，反映出港股具有更高的風(fēng)險(xiǎn)收益比。

　　萬(wàn)瓊：隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，相關(guān)的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)有望保持穩(wěn)定；以科技龍頭公司為代表的新經(jīng)濟(jì)板塊面臨的政策壓力逐步消化，基本面整體處于邊際改善狀態(tài)。伴隨著監(jiān)管政策持續(xù)落地，以及互聯(lián)網(wǎng)公司業(yè)務(wù)調(diào)整的結(jié)束，2022年互聯(lián)網(wǎng)公司業(yè)績(jī)有望回暖。

　　崔宸龍：港股整體估值水平較低，并不代表港股會(huì)出現(xiàn)迅速上漲的修復(fù)行情，但繼續(xù)大幅下跌的概率不大。港股市場(chǎng)大概率會(huì)維持震蕩走勢(shì)，重點(diǎn)行業(yè)、重點(diǎn)公司大概率會(huì)在快速增長(zhǎng)的基本面支撐下走出獨(dú)立行情。

　　看好結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　上海證券報(bào)：看好哪些行業(yè)的投資機(jī)會(huì)？請(qǐng)具體分析。

　　李耀柱：關(guān)注相對(duì)于A股稀缺的行業(yè)配置機(jī)會(huì)，如造車(chē)新勢(shì)力、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)、中國(guó)生物技術(shù)等行業(yè)。

　　第一，造車(chē)新勢(shì)力。中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)鏈具有全球比較優(yōu)勢(shì)，隨著新能源車(chē)滲透率提升，將給中國(guó)新能源整車(chē)企業(yè)帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)。這些企業(yè)有望通過(guò)國(guó)際化發(fā)展，參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

　　第二，在中國(guó)數(shù)字化建設(shè)過(guò)程中，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司將會(huì)扮演重要角色，配置價(jià)值應(yīng)該會(huì)在今年得到強(qiáng)化。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司還有較大的潛力未被挖掘，未來(lái)?yè)碛休^大的成長(zhǎng)空間。

　　第三，中國(guó)生物技術(shù)行業(yè)具有較大的長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。中國(guó)的合成生物學(xué)、基因治療、基因編輯、創(chuàng)新藥等行業(yè)具備廣闊的發(fā)展?jié)摿Γ行?、性價(jià)比更高的中國(guó)工程師為行業(yè)發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的人才基礎(chǔ)。同時(shí)，隨著海外人才回流以及中國(guó)企業(yè)加大研發(fā)投入，中國(guó)企業(yè)在技術(shù)儲(chǔ)備上越來(lái)越強(qiáng)，也帶來(lái)中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。

　　黃亮：物業(yè)管理行業(yè)仍處于集中度提升的早期，戶均貢獻(xiàn)的社區(qū)增值服務(wù)收入、物企的人效提升遠(yuǎn)未結(jié)束，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。

　　基建方面，預(yù)計(jì)今年基建投資將明顯前置，來(lái)自于非房地產(chǎn)的水泥等需求有望增加，預(yù)期今年需求端將保持平穩(wěn)。

　　看好具備提價(jià)機(jī)會(huì)的消費(fèi)行業(yè)，如啤酒行業(yè)的主要酒企均已啟動(dòng)提價(jià)，未來(lái)可能在全國(guó)范圍內(nèi)全面提價(jià)，預(yù)計(jì)能夠改善啤酒企業(yè)的利潤(rùn)率水平；鹵制品行業(yè)在成本上升的影響下，也陸續(xù)提價(jià)。

　　萬(wàn)瓊：一方面看好高股息資產(chǎn)的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。高股息資產(chǎn)和穩(wěn)增長(zhǎng)政策相關(guān)性高，基本面具有很強(qiáng)的韌性。當(dāng)前高股息資產(chǎn)估值處于歷史低位，股息回報(bào)率較高。

　　另一方面，看好受政策影響而大幅下跌但具備長(zhǎng)期發(fā)展前景的行業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療等。在市場(chǎng)情緒悲觀時(shí)，恰恰是布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的好時(shí)機(jī)。

　　崔宸龍：看好以新能源為代表的新興產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)。具體來(lái)看，基本面優(yōu)異的公司面臨持續(xù)快速的增長(zhǎng)過(guò)程，長(zhǎng)期空間相當(dāng)大。

　　轉(zhuǎn)自： 上海證券報(bào)

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