虎年投資新氣象，基金理財(cái)該賺“什么錢(qián)”？

　　——細(xì)說(shuō)紅利基金（二）

　　華寶基金指數(shù)研發(fā)投資部總經(jīng)理 胡潔

　　上文“細(xì)說(shuō)紅利基金（一）”，從長(zhǎng)期和短期兩個(gè)維度介紹了紅利策略的配置價(jià)值。長(zhǎng)期來(lái)看，華寶紅利基金（A份額：501029.OF；C份額：005125.OF）作為一個(gè)指數(shù)產(chǎn)品，擁有不遜于優(yōu)秀主動(dòng)管理型基金的表現(xiàn)--其跟蹤的標(biāo)的指數(shù)自2005年以來(lái)年化收益率接近20%。由于復(fù)利效果，紅利策略長(zhǎng)期表現(xiàn)相當(dāng)亮眼。自2007年1月至2022年1月，標(biāo)普A股紅利機(jī)會(huì)全收益指數(shù)的累計(jì)收益率達(dá)到864.64%，跑贏滬深300全收益指數(shù)673.65%，并戰(zhàn)勝了絕大多數(shù)行業(yè)板塊。為什么紅利策略能夠有這么好的表現(xiàn)呢？下面就和各位聊聊紅利基金背后收益的來(lái)源。

　　紅利策略產(chǎn)品是一類(lèi)以股息率為核心來(lái)設(shè)計(jì)選股策略的產(chǎn)品，股息率指標(biāo)由三個(gè)因素共同決定：上市公司的盈利能力、分紅比例以及股票價(jià)格。因此，股息率指標(biāo)可以反應(yīng)三方面的重要信息：其一，上市公司的盈利能力；其二，上市公司的現(xiàn)金流；其三，公司股價(jià)的估值水平。

　　第一，盈利能力。盈利能力是上市公司股價(jià)的基石，具備穩(wěn)健盈利能力的公司，其股價(jià)會(huì)隨著公司盈利的增長(zhǎng)而上漲。這樣的上漲是健康的、良性的、不含泡沫的，這也是紅利策略的主要收益來(lái)源。

　　第二，現(xiàn)金流。如果說(shuō)盈利能力是上市公司股價(jià)的保證，那么現(xiàn)金分紅就是投資者們實(shí)實(shí)在在能夠拿到手的錢(qián)。能夠進(jìn)行現(xiàn)金分紅的公司，一般都具備長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利的能力，所以現(xiàn)金分紅的背后也隱含了上市公司盈利的質(zhì)量與盈利能力的穩(wěn)定性。

　　第三，估值。估值衡量了上市公司當(dāng)前的價(jià)格相對(duì)其基本面是否具有性?xún)r(jià)比。如果上市公司的股價(jià)沒(méi)有隨著盈利的上漲而提升，將導(dǎo)致其估值下降和股息率上升，進(jìn)而出現(xiàn)股價(jià)低估的情況。紅利策略正是通過(guò)股息率指標(biāo)尋找市場(chǎng)中估值最低的那部分資產(chǎn)，這部分公司股價(jià)未來(lái)很有可能出現(xiàn)估值修復(fù)，產(chǎn)生較為豐厚的收益，這也是價(jià)值投資的重要收益來(lái)源。即使估值維持當(dāng)前水平，上市公司的分紅也可以成為穩(wěn)定的現(xiàn)金回報(bào)。

　　綜合上述三點(diǎn)，紅利類(lèi)產(chǎn)品理論上具有盈利能力較強(qiáng)、盈利穩(wěn)定性較好、估值偏低、波動(dòng)較小的典型特征。用A股歷史數(shù)據(jù)檢驗(yàn)2007年以來(lái)各期高股息組合的資產(chǎn)特征，結(jié)果顯示紅利策略所選出的股票不論從當(dāng)期的基本面還是下一財(cái)年的基本面來(lái)看，在凈資產(chǎn)收益率、現(xiàn)金銷(xiāo)售比以及估值方面，都表現(xiàn)出顯著且穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì)。以華寶紅利基金所跟蹤的標(biāo)普中國(guó)A股紅利機(jī)會(huì)指數(shù)最新成分股截至2022年1月31日的基本面數(shù)據(jù)為例，展示了其成分股的凈資產(chǎn)收益率、現(xiàn)金流比凈資產(chǎn)、市盈率以及波動(dòng)率與滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的對(duì)比情況。結(jié)果上，標(biāo)普中國(guó)A股紅利機(jī)會(huì)指數(shù)在各個(gè)比較維度上都表現(xiàn)出顯著的優(yōu)勢(shì)：其擁有最高的凈資產(chǎn)收益率，最高的股息率、最好的現(xiàn)金流以及最低的市盈率和最低的成分股波動(dòng)率。具體數(shù)據(jù)如下表所示：

　　說(shuō)明：上述指標(biāo)均通過(guò)加權(quán)法計(jì)算，原始數(shù)據(jù)來(lái)源于wind金融終端；成分股波動(dòng)率為歷史1年波動(dòng)率。

　　有了上述結(jié)論，也就能解釋為什么標(biāo)普A股紅利機(jī)會(huì)指數(shù)有不遜于優(yōu)秀主動(dòng)管理型基金的表現(xiàn)。從長(zhǎng)期來(lái)看，高股息資產(chǎn)具備收益更高、風(fēng)險(xiǎn)更低的特點(diǎn)，業(yè)績(jī)也比較穩(wěn)健，更有可能給投資人帶來(lái)穩(wěn)健的回報(bào)。對(duì)于這類(lèi)資產(chǎn)，投資者不必刻意尋找買(mǎi)點(diǎn)，只要避免在市場(chǎng)極端狂熱時(shí)候買(mǎi)入，并適當(dāng)拉長(zhǎng)持有期，就有很大可能收獲“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”。

　　投資是一場(chǎng)以復(fù)利為賽道的長(zhǎng)跑，而非短期爆發(fā)力的比拼。紅利基金作為一個(gè)基本面邏輯清晰，歷史收益率較高，波動(dòng)又比較小的指數(shù)產(chǎn)品，長(zhǎng)期持有是更加正確的投資方式。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本文內(nèi)容和意見(jiàn)僅作為客戶(hù)服務(wù)信息，并非為投資者提供對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)、個(gè)股和基金進(jìn)行投資決策的參考。華寶基金公司對(duì)這些信息的完整性和準(zhǔn)確性不作任何保證，也不保證有關(guān)觀點(diǎn)或分析判斷不發(fā)生變化或更新，不代表公司或者其他關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)的正式觀點(diǎn)。文中觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者的投資建議，如涉及個(gè)股內(nèi)容不作為投資建議。公司及雇員不就本內(nèi)容對(duì)任何投資作出任何形式的風(fēng)險(xiǎn)承諾和收益擔(dān)保，不對(duì)因使用內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失而負(fù)任何責(zé)任。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind。

　　上述基金由華寶基金發(fā)行與管理，代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》、《基金產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)的產(chǎn)品?；疬^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金投資需謹(jǐn)慎！銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)（包括基金管理人直銷(xiāo)機(jī)構(gòu)和其他銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)）根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)對(duì)本基金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，投資者應(yīng)及時(shí)關(guān)注基金管理人出具的適當(dāng)性意見(jiàn)，各銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)關(guān)于適當(dāng)性的意見(jiàn)不必然一致，且基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)所出具的基金產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)價(jià)結(jié)果不得低于基金管理人作出的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)價(jià)結(jié)果?；鸷贤嘘P(guān)于基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征與基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)因考慮因素不同而存在差異。投資者應(yīng)了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益情況，結(jié)合自身投資目的、期限、投資經(jīng)驗(yàn)及風(fēng)險(xiǎn)承受能力謹(jǐn)慎選擇基金產(chǎn)品并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)本基金的注冊(cè)，并不表明其對(duì)本基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益做出實(shí)質(zhì)性判斷或保證。

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