基金經(jīng)理調(diào)倉(cāng)大挪移 分散配置已成共識(shí)

　　在不斷震蕩分化的市場(chǎng)背景下，“頂流”基金經(jīng)理開(kāi)始了新一輪的調(diào)倉(cāng)換股。已披露的基金2021年四季報(bào)顯示，“頂流”基金經(jīng)理紛紛在各自的領(lǐng)域深度挖掘業(yè)績(jī)優(yōu)異且具有較高性價(jià)比的個(gè)股。

　　雖然調(diào)倉(cāng)節(jié)奏難有一致，但“頂流”基金經(jīng)理的持股“姿勢(shì)”卻不約而同的一致。李曉星、周應(yīng)波、趙詣、歸凱、葛蘭等最新持倉(cāng)較2021年三季度進(jìn)一步分散，前十大重倉(cāng)股占基金資產(chǎn)凈值比例均有一定程度下降，更有基金經(jīng)理第一大重倉(cāng)股占基金資產(chǎn)凈值比例僅有5.31%。

　　對(duì)于2022年的市場(chǎng)，多位“頂流”基金經(jīng)理認(rèn)為“震蕩分化”仍是關(guān)鍵詞。消費(fèi)板塊或比2021年更為樂(lè)觀，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈仍是醫(yī)藥板塊長(zhǎng)期最為看好的方向，但新能源板塊已然出現(xiàn)泡沫，需要更加仔細(xì)甄別個(gè)股。

　　調(diào)倉(cāng)節(jié)奏各異

　　銀華心怡靈活配置混合是李曉星管理的基金中，科技、消費(fèi)、醫(yī)藥持倉(cāng)較為均衡的一只。與2021年三季度末相比，李曉星加倉(cāng)白酒、醫(yī)藥，減倉(cāng)新能源，六只個(gè)股新晉該基金前十大重倉(cāng)股。贛鋒鋰業(yè)、三峽能源、匯川技術(shù)、通威股份、隆基股份、科達(dá)利退出十大重倉(cāng)股行列，山西汾酒、鹽湖股份、天齊鋰業(yè)、洋河股份、藥明康德、五糧液取而代之。

　　同樣以“景氣度趨勢(shì)”為投資方法的周應(yīng)波，其重倉(cāng)股也“大換血”，七只個(gè)股新晉中歐創(chuàng)新未來(lái)的前十大重倉(cāng)股，分別為鹽湖股份、聞泰科技、藍(lán)色光標(biāo)、芒果超媒、德賽電池、快手、鵬鼎控股。海康威視、深信服、中國(guó)寶安、騰訊控股、美團(tuán)、天賜材料、寧德時(shí)代則被調(diào)出前十大重倉(cāng)股。

　　2021年，投資最熱門的板塊非新能源莫屬。農(nóng)銀匯理基金趙詣、東方基金李瑞等大咖在新能源領(lǐng)域風(fēng)生水起。農(nóng)銀匯理新能源2021年四季度報(bào)告顯示，趙詣持倉(cāng)整體處于相對(duì)穩(wěn)定水平，結(jié)構(gòu)在前一季度的基礎(chǔ)上并未進(jìn)行大的調(diào)整，加倉(cāng)了璞泰來(lái)，聞泰科技，嘉元科技退出前十大重倉(cāng)股行列。2021年四季度，李瑞管理的東方新能源汽車前十大重倉(cāng)股中，新晉品種有當(dāng)升科技、天奈科技，新宙邦、贛鋒鋰業(yè)則被調(diào)出。

　　消費(fèi)“頂流”蕭楠管理的易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)基金2021年四季報(bào)顯示，在降低了一些家電板塊的倉(cāng)位的同時(shí)，增加了家居板塊的倉(cāng)位。盡管這兩個(gè)行業(yè)與房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈休戚與共，但蕭楠判斷家電板塊的格局已經(jīng)基本穩(wěn)定，而家居板塊中隱約也能看見(jiàn)未來(lái)能夠顯著超越對(duì)手的公司。翻看其持倉(cāng)，與前一季度相同，白酒股仍位列易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)前五大重倉(cāng)股。在此基礎(chǔ)上，歐派家居和海爾智家新晉基金前十大重倉(cāng)股，百潤(rùn)股份、順鑫農(nóng)業(yè)則被調(diào)出。

　　2021年以來(lái)，醫(yī)藥板塊持續(xù)調(diào)整，不過(guò)兩位醫(yī)藥“女神”基金經(jīng)理的個(gè)股持倉(cāng)變化不大。葛蘭減持了疫苗股，加倉(cāng)了中藥股。她管理的中歐醫(yī)療健康前十大重倉(cāng)股中，片仔癀、九州藥業(yè)新晉前十大重倉(cāng)股，智飛生物、美迪西被調(diào)出。此外，葛蘭繼續(xù)加倉(cāng)了藥明康德，該股占基金資產(chǎn)凈值比例達(dá)到10.05%。從倉(cāng)位來(lái)看，截至2021年四季度末，中歐醫(yī)療健康基金股票倉(cāng)位為81.47%，較前一季度下降8.15個(gè)百分點(diǎn)。

　　趙蓓管理的工銀瑞信前沿醫(yī)療，同樣加倉(cāng)了近650萬(wàn)股藥明康德，該股占基金資產(chǎn)凈值比例從2021年三季度末的9.12%上升至9.54%。重倉(cāng)股調(diào)整方面，邁瑞醫(yī)療、昌紅科技新晉該基金前十大重倉(cāng)股，昭衍新藥、康龍化成被調(diào)出。

　　港股方面，周應(yīng)波表示，2021年四季度在創(chuàng)新未來(lái)基金配置上較大幅度降低了港股配置倉(cāng)位，更聚焦A股投資。不過(guò)，在中歐創(chuàng)新未來(lái)的前十大重倉(cāng)股中，港股品種舜宇光學(xué)科技仍位列第一大重倉(cāng)股，且該股占基金資產(chǎn)凈值比例接近10%，在港股上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)股票快手新晉前十大重倉(cāng)股；騰訊控股和美團(tuán)則被調(diào)出。

　　張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有3只基金中，騰訊控股均為第一大重倉(cāng)股。其中，易方達(dá)藍(lán)籌精選和易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有的騰訊控股占基金資產(chǎn)凈值比例均超過(guò)10%。

　　持股分散成共識(shí)

　　盡管李曉星管理的銀華心怡靈活配置混合2021年四季度末股票倉(cāng)位為94.59%，較前一季度上升1.86個(gè)百分點(diǎn)，但他的持倉(cāng)卻進(jìn)一步分散，占基金資產(chǎn)凈值比超過(guò)5%的個(gè)股從前一季度末的7只減少到5只。2021年四季度末，該基金前十大重倉(cāng)股占基金資產(chǎn)凈值比例為52.98%，前一季度末這一數(shù)字為57.87%。

　　周應(yīng)波管理的中歐創(chuàng)新未來(lái)同樣對(duì)持倉(cāng)做了分散，除了舜宇光學(xué)科技和立訊精密兩只個(gè)股持倉(cāng)占基金資產(chǎn)凈值比例超過(guò)9%外，有5只個(gè)股占基金凈值比均為3%左右。而在前一季度末，占基金資產(chǎn)凈值比超過(guò)4%的個(gè)股達(dá)8只。

　　趙詣同樣進(jìn)行了分散操作。2021年四季度末，農(nóng)銀匯理新能源前十大重倉(cāng)股中，已經(jīng)沒(méi)有占基金資產(chǎn)凈值比超過(guò)8%的個(gè)股，占基金資產(chǎn)凈值比超過(guò)6%的個(gè)股從前一季度末的8只減少至7只。從股票倉(cāng)位看，農(nóng)銀匯理新能源較前一季度末降低了1.19個(gè)百分點(diǎn)。

　　歸凱管理的嘉實(shí)新興產(chǎn)業(yè)，與2021年三季度相比，前十大重倉(cāng)股沒(méi)有發(fā)生變化，但持倉(cāng)進(jìn)一步分散，占基金資產(chǎn)凈值比例超過(guò)6%的個(gè)股數(shù)量從前一季度末的7只減少為4只。

　　雖然持倉(cāng)品種變化不大，但東方基金的李瑞對(duì)持倉(cāng)結(jié)構(gòu)做了調(diào)整，持倉(cāng)進(jìn)一步分散。恩捷股份作為該基金第一大重倉(cāng)股，占基金資產(chǎn)凈值比例僅為5.31%，前十大重倉(cāng)股占基金資產(chǎn)凈值比僅為39.6%，2021年三季度末這一比例為42.82%。

　　雖然葛蘭進(jìn)一步加倉(cāng)藥明康德，但前十大重倉(cāng)股中，對(duì)其他股票的持倉(cāng)比例均有所降低。愛(ài)爾眼科、凱萊英、泰格醫(yī)藥、康龍化成等股票占中歐醫(yī)療健康基金資產(chǎn)凈值比例均下降超過(guò)2個(gè)百分點(diǎn)。無(wú)獨(dú)有偶，趙蓓管理的工銀瑞信前沿醫(yī)療2021年四季度末股票倉(cāng)位為81.32%，較前一季度下降3.22個(gè)百分點(diǎn)。占基金資產(chǎn)凈值比例超過(guò)6%的個(gè)股從2021年三季度末的7只減少到4只。

　　積極尋找新生動(dòng)能

　　對(duì)于2022年的市場(chǎng)觀點(diǎn)，李曉星總結(jié)為“碳中和、穩(wěn)消費(fèi)，聚焦核心資產(chǎn)”。他認(rèn)為，消費(fèi)板塊整體較2021年更為樂(lè)觀，新能源板塊投資難度進(jìn)一步加大，需在產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)選擇和個(gè)股挖掘上多花工夫。周應(yīng)波的觀點(diǎn)是“耐心等待經(jīng)濟(jì)筑底、細(xì)致甄別新能源泡沫、積極尋找新生動(dòng)能”。

　　趙詣表示，對(duì)于光伏行業(yè)，目前來(lái)看，上游硅料價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)松動(dòng)，其余環(huán)節(jié)開(kāi)始出現(xiàn)價(jià)格下跌。從基本面來(lái)看，產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)之間繼續(xù)存在博弈的情況，考慮到部分公司股價(jià)已經(jīng)“跑在了基本面的前面”，在估值已經(jīng)很高的情況下，性價(jià)比相對(duì)較差，只能以更長(zhǎng)的時(shí)間維度來(lái)選擇具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司。

　　對(duì)于新能源車板塊，趙詣表示，確定性和增長(zhǎng)速度仍然非常高，特別是電池產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)的排產(chǎn)仍處于較高水平。隨著一線公司的產(chǎn)能陸續(xù)擴(kuò)展，一季度排產(chǎn)仍在環(huán)比提升，不過(guò)考慮到未來(lái)各環(huán)節(jié)產(chǎn)能開(kāi)始陸續(xù)釋放，供需的平衡也將開(kāi)始陸續(xù)扭轉(zhuǎn)。對(duì)于新近轉(zhuǎn)型新能源車的企業(yè)，也將面臨業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的問(wèn)題。趙詣?wù)J為，未來(lái)會(huì)出現(xiàn)分化，考慮到電池環(huán)節(jié)處于多應(yīng)用共振的格局，因此需要選擇有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司，繼續(xù)維持以新能源車電池及相關(guān)材料為主的配置思路。

　　對(duì)于消費(fèi)板塊，李曉星表示，2022年消費(fèi)板塊面臨的負(fù)面因素會(huì)顯著弱化。細(xì)分行業(yè)上，看好高端白酒和有全國(guó)化擴(kuò)張潛力的次高端品種，目前已加倉(cāng)白酒配置，因?yàn)橹虚L(zhǎng)期業(yè)績(jī)確定性較高。

　　葛蘭表示，從未來(lái)的配置方向來(lái)看，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈仍舊是長(zhǎng)期最為看好的方向。從政策的頂層設(shè)計(jì)到國(guó)內(nèi)企業(yè)近年來(lái)的創(chuàng)新積累，都使得國(guó)內(nèi)的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)期維持在高景氣度的狀態(tài)。此外，隨著國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)能力、知識(shí)結(jié)構(gòu)、認(rèn)知水平的提升，產(chǎn)品、服務(wù)的滲透率以及居民的支付能力都在持續(xù)提升，相關(guān)行業(yè)的龍頭企業(yè)有長(zhǎng)期的增長(zhǎng)空間。

　　趙蓓同樣看好創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈。她表示，經(jīng)過(guò)這一輪調(diào)整，港股生物醫(yī)藥板塊已進(jìn)入估值相對(duì)合理階段，一級(jí)市場(chǎng)投融資熱度依然維持在較高水平，未來(lái)創(chuàng)新藥及創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈或仍會(huì)維持在較高增長(zhǎng)狀態(tài)。從估值性價(jià)比的角度看，目前已進(jìn)入有吸引力的階段，仍戰(zhàn)略性看好這一方向。

　　順周期行業(yè)方面，李曉星認(rèn)為，行業(yè)中大多數(shù)價(jià)值股會(huì)有一定絕對(duì)收益，超額收益則取決于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的整體力度。銀行股是較為看好的板塊，對(duì)地產(chǎn)行業(yè)持中性態(tài)度。

　　轉(zhuǎn)自： 中國(guó)證券報(bào)

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