華富基金尹培俊：現(xiàn)階段股債性價(jià)比相近 短期看好周期與大金融

　　臨近年末，各家基金公司明年大類資產(chǎn)配置的策略陸續(xù)面世。作為從業(yè)14年、擁有豐富“固收+”經(jīng)驗(yàn)的老將，華富基金固定收益部總監(jiān)尹培俊表示，未來(lái)一個(gè)季度相對(duì)看好股市，并著重關(guān)注周期大金融板塊，但拉長(zhǎng)到明年全年維度看，股市預(yù)期收益需要降低，而債市的投資性價(jià)比提升。

　　明年可能迎來(lái)股債切換

　　“股市近兩年來(lái)持續(xù)上漲，而債市自2018年到今年上半年也很強(qiáng)勢(shì)?，F(xiàn)階段來(lái)看，股債投資的性價(jià)比是相近的?！币嗫≌f(shuō)。

　　他認(rèn)為，債券現(xiàn)處在賠率提升、勝率還不夠高的狀態(tài)，其核心原因是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確定性比較強(qiáng)。目前，雖然經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的斜率不是很陡，但延續(xù)性很強(qiáng)。

　　尹培俊對(duì)明年權(quán)益市場(chǎng)持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，認(rèn)為盡管趨勢(shì)仍然向好，但整體估值水平偏高，隱含回報(bào)率在降低。在大類資產(chǎn)配置上，若以一個(gè)季度的維度來(lái)看，尹培俊還是相對(duì)看好股市表現(xiàn)。但從全年維度來(lái)看，股市不確定性較大，應(yīng)降低預(yù)期收益。

　　債市方面，他表示，如果年末再出現(xiàn)一波調(diào)整，債券就可能成為更有吸引力的一類資產(chǎn)。明年債市還會(huì)有機(jī)會(huì)，至少在票息提升后，投資確定性提升了，會(huì)比今年更容易投資。

　　“從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，目前我更偏好周期與大金融等低估值板塊，包括今年受疫情影響較大、明年有明確修復(fù)預(yù)期的板塊，以及高景氣度的新能源、軍工等板塊?！币嗫≌f(shuō)。

　　不過，尹培俊認(rèn)為，更長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資方向還是消費(fèi)與科技。

　　立足固收投資嚴(yán)格信用風(fēng)險(xiǎn)控制

　　尹培俊表示，華富基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)在信評(píng)方面控制得比較嚴(yán)格，目前為止沒有“踩過雷”。

　　“我是做信用債出身的，在信評(píng)方面有一定的專業(yè)優(yōu)勢(shì)。首先，看信用債時(shí)，不僅要看收益率，還要基于公司基本面情況作出資質(zhì)判斷，這是最核心的。其次，從兩方面觀察公司財(cái)務(wù)狀況：一是企業(yè)是不是在行業(yè)中有足夠強(qiáng)的地位、壟斷能力、上下游的議價(jià)能力，以及所處行業(yè)的景氣度；二是看企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金流的規(guī)模、穩(wěn)定性以及和債務(wù)的匹配度。”他說(shuō)。

　　“投資者會(huì)天然地去追逐較高的收益，但同時(shí)必須清楚自己能承擔(dān)多大的風(fēng)險(xiǎn)?！彼f(shuō)，債券流動(dòng)性相對(duì)較弱，如果為了100個(gè)BP的利差去賭，那虧損的可能是1萬(wàn)個(gè)BP的本金，得不償失。

　　數(shù)據(jù)顯示，尹培俊管理的華富強(qiáng)化回報(bào)債券基金，自2014年3月管理以來(lái)，截至2020年12月4日，任期回報(bào)率達(dá)99.17%，年化回報(bào)率達(dá)10.72%，每年都取得了正回報(bào)。在銀河證券排名中，過去1年、3年和5年的業(yè)績(jī)均穩(wěn)居同類前10%。

　　專注大類資產(chǎn)配置布局“固收+”產(chǎn)品

　　尹培俊認(rèn)為，現(xiàn)階段股債投資性價(jià)比相近，對(duì)股市的投資收益預(yù)期應(yīng)該降低，投資者可以適當(dāng)關(guān)注“固收+”基金這類產(chǎn)品。

　　“廣義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行趨勢(shì)是確定的，信托、銀行理財(cái)?shù)葎們额A(yù)期都在被逐步打破，居民的資金配置方向必然會(huì)發(fā)生巨大變化，需要尋找替代品。”尹培俊表示，從歷史數(shù)據(jù)看，以二級(jí)債基為代表的“固收+”基金，在收益率與波動(dòng)性方面完全可以媲美銀行理財(cái)，這也是今年以來(lái)“固收+”基金熱銷的主要原因。

　　近期即將發(fā)行華富安華債券基金，就是一只采用“固收+”策略的二級(jí)債基，尹培俊擬任基金經(jīng)理。在具體配置策略上，該產(chǎn)品以純債資產(chǎn)打底，轉(zhuǎn)債與股票資產(chǎn)為輔，以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)絕對(duì)倉(cāng)位的控制做好第一道風(fēng)險(xiǎn)防范。在券種選擇上，以中短久期、中高等級(jí)信用債為主，搭配債底保護(hù)強(qiáng)、正股估值安全且轉(zhuǎn)股溢價(jià)率較低的平衡型可轉(zhuǎn)債。在股票策略上，優(yōu)選高股息、低估值標(biāo)的及試錯(cuò)成本低的品種。（作者：朱妍）

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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