險(xiǎn)資投資“賽道”擴(kuò)寬 更需扎緊防風(fēng)險(xiǎn)籬笆

    保險(xiǎn)資金投資的諸多限制正在逐步解除。近日召開的國(guó)常會(huì)指出，取消保險(xiǎn)資金開展財(cái)務(wù)性股權(quán)投資行業(yè)限制，在區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)開展股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。

????這是7月以來保險(xiǎn)投資領(lǐng)域又一政策利好。7月1日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)資金參與國(guó)債期貨交易規(guī)定》，并同步修訂《保險(xiǎn)資金參與金融衍生產(chǎn)品交易辦法》和《保險(xiǎn)資金參與股指期貨交易規(guī)定》。系列文件的發(fā)布統(tǒng)一了監(jiān)管口徑，完善了保險(xiǎn)資金參與金融衍生品交易的監(jiān)管規(guī)制體系。

????隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和資本市場(chǎng)發(fā)展，近兩年來，進(jìn)一步破除險(xiǎn)資投資藩籬、推動(dòng)險(xiǎn)資積極發(fā)揮長(zhǎng)期資金壓艙石作用成為各界共識(shí)。

????目前，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)正在醞釀的保險(xiǎn)資金投資新舉措包括：支持保險(xiǎn)公司通過直接投資、委托投資、公募基金等各種渠道增加資本市場(chǎng)投資，特別是優(yōu)質(zhì)上市公司的股票投資；對(duì)保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置實(shí)行差異化比例監(jiān)管，引導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將更多的資金配置于權(quán)益類資產(chǎn)；研究出臺(tái)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資私募理財(cái)產(chǎn)品和私募股權(quán)基金的相關(guān)政策。

????系列政策對(duì)于險(xiǎn)資充分發(fā)揮資產(chǎn)配置能力無疑具有積極意義。過去十幾年來，保險(xiǎn)資金運(yùn)用經(jīng)歷了從保守到逐步放開的過程，縱向來看，險(xiǎn)資投資的發(fā)展大致可以分為四個(gè)階段：

????第一階段是改革開放至1995年。此階段險(xiǎn)資投資品種單一，主要配置產(chǎn)品是銀行存款。

????第二階段是1995年至2012年，險(xiǎn)資投資渠道逐步豐富。其中，先是逐步放開險(xiǎn)資投資各類債券、基金、協(xié)議存款等產(chǎn)品。從2004年起，又陸續(xù)開放投資股票、基礎(chǔ)設(shè)施、境外資產(chǎn)、銀行股權(quán)、產(chǎn)業(yè)基金、企業(yè)債、次級(jí)債、利率互換等產(chǎn)品。

????第三階段是2012年至2017年，以“新國(guó)十條”、“十三項(xiàng)新政”等新政策出臺(tái)為標(biāo)志，陸續(xù)開放險(xiǎn)資投資創(chuàng)業(yè)板股票、創(chuàng)投基金、信托產(chǎn)品、優(yōu)先股、私募基金等產(chǎn)品。

????第四階段是2018年底至今。險(xiǎn)資監(jiān)管更加注重健全規(guī)則、完善制度、有收有放。

????隨著險(xiǎn)資投資范圍和投資比例不斷放開，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)正成為金融市場(chǎng)中投資領(lǐng)域最廣的金融機(jī)構(gòu)之一，資產(chǎn)配置的自主權(quán)不斷提升，市場(chǎng)活力和創(chuàng)新動(dòng)力被激發(fā)出來。

????例如，取消保險(xiǎn)資金開展財(cái)務(wù)性股權(quán)投資行業(yè)限制，將會(huì)促進(jìn)保險(xiǎn)公司更加積極開展股權(quán)投資。除了現(xiàn)在允許投資的股權(quán)類型，互聯(lián)網(wǎng)、教育、高端制造業(yè)等也是保險(xiǎn)公司比較關(guān)注的領(lǐng)域。

????但需要注意的是，險(xiǎn)資運(yùn)用的賽道變寬也意味著需要面對(duì)更多風(fēng)險(xiǎn)，其中既有管理風(fēng)險(xiǎn)也有投資風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，即便在險(xiǎn)資投資最保守的年代，險(xiǎn)資也曾因?yàn)榫砣虢?jīng)濟(jì)過熱、金融“三亂”和大辦“三產(chǎn)”之中，產(chǎn)生大量不良資產(chǎn)，留下了不少沉痛教訓(xùn)。

????又如，2015年~2017年以“寶能舉牌萬(wàn)科”案為代表的個(gè)別激進(jìn)投資引發(fā)市場(chǎng)關(guān)于萬(wàn)能險(xiǎn)投資的巨大爭(zhēng)議，導(dǎo)致萬(wàn)能險(xiǎn)市場(chǎng)大調(diào)整。2018年底，隨著險(xiǎn)資在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用被重新認(rèn)識(shí)，2018年10月銀保監(jiān)會(huì)發(fā)聲鼓勵(lì)險(xiǎn)資投資優(yōu)質(zhì)上市公司，險(xiǎn)資在權(quán)益市場(chǎng)的大額投資開始回溫。

????但與以前相比，險(xiǎn)資此輪舉牌在主體、方式以及驅(qū)動(dòng)力上都有諸多不同。險(xiǎn)資舉牌變遷背后有著深刻的資本市場(chǎng)變化和行業(yè)回歸保障轉(zhuǎn)型邏輯。

????險(xiǎn)資投資限制逐步拆除將再次釋放保險(xiǎn)行業(yè)投資動(dòng)能。但每次政策放開的一小步，都是對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用能力的重要考驗(yàn)，更是險(xiǎn)資投控能力提升的重要契機(jī)。

????因此，面對(duì)投資渠道放開的重大機(jī)遇，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更應(yīng)扎緊防風(fēng)險(xiǎn)籬笆，大力提升投研能力，充分發(fā)揮投管能動(dòng)性，在資本市場(chǎng)上發(fā)揮積極作用。

　　轉(zhuǎn)自：證券時(shí)報(bào)電子報(bào)

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