IPO大爆發(fā)背后， VC/PE機構(gòu)迎退出盛宴

 　“以目前的IPO節(jié)奏來看，資本市場下半年在資金面還是有壓力的。對我們來說，倒不是說希望IPO節(jié)奏越快越好，而是希望市場越健康越好。”鄭偉鶴說。

　　近日，資本市場好戲連臺。7月20日，國內(nèi)AI芯片第一股寒武紀正式登陸科創(chuàng)板，開盤漲幅近290%，市值突破1000億元大關(guān)。同日，螞蟻集團宣布將在科創(chuàng)板和港交所尋求同步發(fā)行上市，目標估值直指2000億美元。7月22日，網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)奇安信登陸科創(chuàng)板。上市首日，奇安信股價大漲138%，市值也突破900億元。

　　上述這些企業(yè)IPO背后，都有著VC/PE機構(gòu)的長期支持。回頭細數(shù)今年上半年，VC/PE機構(gòu)正在這場IPO大爆發(fā)中迎來退出盛宴。

　　投中研究院數(shù)據(jù)顯示，2020上半年，全球市場IPO環(huán)比小幅下降，A股市場IPO規(guī)模創(chuàng)近五年同期新高。IPO企業(yè)中，共122家具有VC/PE背景的中企實現(xiàn)上市，VC/PE機構(gòu)IPO滲透率為65%，VC/PE機構(gòu)IPO賬面退出回報總規(guī)模為2280.19億元。

　　具體到機構(gòu)層面，至少有高瓴資本、達晨財智、深創(chuàng)投、鼎暉投資等8家機構(gòu)在今年上半年收獲5個以上IPO。一位業(yè)內(nèi)人士對21世紀經(jīng)濟報道預測，隨著創(chuàng)業(yè)板注冊制的實施，今年下半年的IPO企業(yè)數(shù)量可能還會更多。

　　二級市場的IPO大爆發(fā)，對VC/PE機構(gòu)的退出帶來積極影響，利于私募股權(quán)行業(yè)良性循環(huán)。同時傳導到一級市場，一些領(lǐng)域項目的投資估值正不斷提升。對VC/PE機構(gòu)來說，也需注意未來一二級市場估值倒掛風險的出現(xiàn)。

　　科創(chuàng)項目迎退出最佳時機，機構(gòu)呼吁整體創(chuàng)投生態(tài)建設(shè)

　　7月22日，震有科技在科創(chuàng)板敲鐘上市，上市首日股價漲幅超150%。對投資方同創(chuàng)偉業(yè)來說，它迎來了陪伴時間最長的上市公司。同時，這也是同創(chuàng)偉業(yè)今年收獲的第5家上市企業(yè)。

　　同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)始合伙人、董事長鄭偉鶴對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，目前為止，同創(chuàng)偉業(yè)已經(jīng)有易天股份、貴州三力、震有科技等5家IPO企業(yè)，另有2家企業(yè)分別在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板過會，還有1家企業(yè)在精選層過會。預計今年全年，同創(chuàng)偉業(yè)將收獲12到15家IPO企業(yè)，這將超過往年的最佳歷史業(yè)績。

　　“以目前的IPO節(jié)奏來看，資本市場下半年在資金面還是有壓力的。對我們來說，倒不是說希望IPO節(jié)奏越快越好，而是希望市場越健康越好。對創(chuàng)投生態(tài)來說，注冊制等改革政策是非常重要的，同時在稅收條件、資金來源等方面，也還有許多可以改善的地方?！编崅Q補充說。

　　其實不只是同創(chuàng)偉業(yè)，前文提及的多家VC/PE機構(gòu)均迎來大豐收。對于IPO大爆發(fā)的形成，鄭偉鶴認為，首先，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制、新三板精選層等一系列政策紅利，讓企業(yè)IPO之路變得更加順暢。第二，在資金端，中國資本市場的開放導致海外資本的流入。同時，國內(nèi)機構(gòu)投資者也加快投資步伐，一些居民的理財資金也在向股市轉(zhuǎn)移。

　　第三，本質(zhì)上來說，中國改革開放40年積累了很多優(yōu)質(zhì)的有科技含量的企業(yè)。它們需要長時間的發(fā)展才能實現(xiàn)盈利，所以在原來審核標準下，上市限制比較多?，F(xiàn)在隨著對盈利門檻要求的降低，它們有了上市融資、實現(xiàn)快速發(fā)展的可能性。

　　“此次IPO大爆發(fā)中，各行各業(yè)的企業(yè)都獲得一定利好，但最直接受益的還是科創(chuàng)型企業(yè)，尤其是芯片半導體、生物創(chuàng)新藥方面的企業(yè)?！被Y本副董事長、合伙人林凌對21世紀經(jīng)濟報道說。

　　據(jù)了解，目前基石資本已經(jīng)有新產(chǎn)業(yè)、金宏氣體、埃夫特這3家企業(yè)正式掛牌IPO，另有1家企業(yè)正在發(fā)行準備掛牌，1家企業(yè)正在等批文。今年全年來看，基石資本可能會收獲10個以上的IPO。

　　林凌表示，科創(chuàng)型企業(yè)過去一直在創(chuàng)業(yè)和積累，但虧損時間較長或者盈利不多，對他們來說上市是一件挺難的事，即便在海外上市也不一定能夠獲得認可。現(xiàn)在來說，上市通道打開后，能夠獲得資金更快速的發(fā)展。

　　“現(xiàn)在的市場環(huán)境對科技創(chuàng)業(yè)者來說，是上市的最好時機?！绷硗庖晃籚C機構(gòu)的合伙人對21世紀經(jīng)濟報道說。很多公司此時上市能夠融更多的資金，有較高的估值。但當市場估值高的時候，企業(yè)也不要太過激動，在沒有準備好的時候匆匆上市。

　　企業(yè)高估值引發(fā)一級市場投資熱情，警惕估值倒掛風險

　　對VC/PE機構(gòu)來說，原來投資科創(chuàng)類企業(yè)需要較長的時間等待企業(yè)發(fā)展上市。但現(xiàn)在這類企業(yè)上市步伐加快，在二級市場的估值情況也很不錯，有望給VC/PE機構(gòu)帶來好的退出收益率，做高基金的DPI。

　　“二級市場退出的向好也會反哺到一級市場，讓更多LP有信心，愿意把資金投向新募資的基金。”一位VC機構(gòu)的合伙人對21世紀經(jīng)濟報道說?，F(xiàn)在二級市場的項目估值已經(jīng)較高，聰明的錢會愿意去一級市場，這也引導了進一步的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。

　　但相對退出環(huán)境的利好不斷，一級市場的募資環(huán)境改善仍然有限。資管新規(guī)的影響仍在持續(xù)，限制了一些資金流向股權(quán)投資市場。大型國有企業(yè)的投資基金，又有較嚴格的監(jiān)管要求。政府引導金，同樣也有返投比例的要求。

　　從投資角度來說，科創(chuàng)企業(yè)的上市熱潮也引發(fā)了更多基金去投資科創(chuàng)企業(yè)的熱情。林凌表示，基石資本很早就開始進行對科創(chuàng)企業(yè)的投資布局?，F(xiàn)在來說，已上市企業(yè)的高估值也傳導到一級市場，項目估值正不斷增高。

　　“大家都抱著有高成長性、可能在二級市場會獲得比較好估值的心態(tài)去看企業(yè)，但確實很多時候讓投資機構(gòu)也不好下手，覺得項目有些貴，因為二級市場會怎么定價也存在不確定性。”他說，“但總的來說，現(xiàn)在一級市場還算是比較謹慎的，也不是說完全就悶頭往里邊沖?！?/p>

　　林凌認為，目前市場還處在迅速積累膨脹的過程中，很多項目上市后的市值比投資價格高，對機構(gòu)來說是浮盈的。但是在一年到三年的持有期中，企業(yè)是否在持續(xù)成長，滿足二級市場投資人對項目抱有的高預期，這是有疑問的。如果能夠做到，市場的熱度會維持甚至加強。如果頭部企業(yè)的表現(xiàn)跟大家預期差得比較遠，熱度也會受沖擊。

　　達晨財智總裁肖冰也曾表示，在未來一兩年時間內(nèi)，中國的IPO數(shù)量將迎來爆發(fā)式增長。同時，IPO市場也將逐漸趨于理性和成熟，新股破發(fā)和發(fā)行失敗這類標志性事件或?qū)⒊霈F(xiàn)。投資人在IPO熱度面前仍要冷靜思考，警惕pre-IPO項目的投資風險。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀經(jīng)濟報道

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