營收增速放緩負債超千億 益海嘉里有何底氣IPO募資138億？

   自帶“大白馬”光環(huán)的益海嘉里登陸資本市場的愿望并未一蹴而就。2019年末，證監(jiān)會回復了益海嘉里一份包括62個問題的反饋意見。直到最近，公司才再度更新招股說明書。

　　提到益海嘉里金龍魚糧油食品股份有限公司(以下簡稱“益海嘉里”)，或許眾人比較陌生，但若提及益海嘉里的產(chǎn)品肯定都熟悉，那就是——金龍魚。

　　日前，益海嘉里再次更新招股說明書，擬在創(chuàng)業(yè)板上市，預計募集資金為138.7億元，在同批報送的企業(yè)中排名第一。這些募集資金，主要是為19個廚房食品項目提供融資，包括綜合項目、食用油、面粉和調(diào)味品等。2019年，公司的營業(yè)收入規(guī)模超過1700億規(guī)模，與伊利股份和茅臺的總和旗鼓相當，被市場稱為“巨無霸”。

　　作為糧油行業(yè)的“巨無霸”，益海嘉里的“成色”如何？就相關(guān)問題，《投資者網(wǎng)》聯(lián)系益海嘉里的相關(guān)人士，得到部分解答。

　　增速放緩為哪般

　　自帶“大白馬”光環(huán)的益海嘉里登陸資本市場的愿望并未一蹴而就。2019年末，證監(jiān)會回復了益海嘉里一份包括62個問題的反饋意見。直到今年6月底，益海嘉里才再度更新招股說明書。

　　益海嘉里集團成立于2001年，是國內(nèi)最大的農(nóng)產(chǎn)品和食品加工企業(yè)之一，主營業(yè)務(wù)是廚房食品、飼料原料及油脂科技產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。旗下的產(chǎn)品，除了我們耳熟能詳?shù)慕瘕堲~以外，還有“歐麗薇蘭”“胡姬花”“香滿園”等品牌。

　　此外，益海嘉里的外資背景引起市場的關(guān)注。從公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，Bathos持有益海嘉里99.99%的股權(quán)，豐益國際依次通過WCL控股、豐益中國、豐益中國(百慕達)間接持有Bathos100%權(quán)益，因此豐益國際間接持有益海嘉里99.99%的股權(quán)。而豐益國際為新加坡上市企業(yè)，主要業(yè)務(wù)分為棕櫚及月桂酸油、油籽和谷物、糖及其他業(yè)務(wù)四大板塊，其與旗下控制的其他企業(yè)在境內(nèi)從事同類業(yè)務(wù)。

　　為解決同業(yè)競爭的問題，益海嘉里采取一番措施，主要表現(xiàn)為2019年開始，益海嘉里獨占國內(nèi)市場，同時豐益國際將相關(guān)業(yè)務(wù)注入益海嘉里，保證其經(jīng)營的獨立性。

　　作為糧油“巨無霸”的益海嘉里，公司業(yè)績情況如何？

　　據(jù)益海嘉里公布的業(yè)績情況來看，2017年至2019年，營業(yè)收入分別為：1507.66億元、1670.74億元和1707.43億元，同比增長12.94%、10.82%和2.2%；歸母凈利潤分別為50億元、51億元和54億元，同比增長877.97%、2.53%和5.47%。

　　盡管業(yè)績一直保持著增長，但其營業(yè)收入的增速明顯在放緩。這是為何？

　　益海嘉里相關(guān)人士提供的數(shù)據(jù)稱，2017年-2019年，公司的廚房食品銷售收入分別為9,028,319萬元902.83億元、993.09億元和1087.83億元，2018年和2019年增長率分別為10%和9.54%，所以，公司的廚房食品處于穩(wěn)步增長狀態(tài)。

　　同期，公司的飼料原料及油脂科技銷售收入分別為：595.79億元、669.09億元盒609.54億元。而2019年公司飼料原料銷售收入有所下降，主要因為2019年第一季度受非洲豬瘟的影響，豆粕銷售量同比有所下降導致的，但今年第一季度已經(jīng)恢復正常。

　　負債激增是為何

　　益海嘉里的業(yè)績增速放緩，也使得公司的負債有所增長。

　　2017年至2019年，益海嘉里資產(chǎn)負債分別為58.2%、63%和59.9%，在同業(yè)之中處較高水平?？傮w負債規(guī)模從2017年的794億元增長到2019年的1022億元。

　　其中，占比最大、上升最快的是短期借款。公司短期借款從547億元上升到734億元，增長34%。公司短期債務(wù)增長較快的主要原因有哪些？

　　為此，益海嘉里相關(guān)人士解釋稱：“公司短期借款從2017年末的547.23億元增長至2019年末的734.42億元，增加187.18億元，主要有兩方面原因：第一，公司采購會充分利用國內(nèi)外市場低利率的貿(mào)易融資，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴張，公司的短期借款規(guī)模相應增長；第二，為減少公司與豐益國際等關(guān)聯(lián)方的資金拆借，報告期內(nèi)公司增加銀行借款，逐步歸還從豐益國際等關(guān)聯(lián)方的資金拆入。”

　　“我們的償債能力是沒問題的，一方面，我們的資產(chǎn)負債率并不高；另一方面，我們的短期融資主要用于營運資金而非長期固定資產(chǎn)投資?！痹撊耸糠Q。

　　值得注意的是，2019年益海嘉里的關(guān)聯(lián)交易總額達到306.8億元。其中，占比最大的是關(guān)聯(lián)方采購，2019年關(guān)聯(lián)方采購額達到252.1億元，占關(guān)聯(lián)交易總額的16.7%，較2018年有所上升。

　　并且，益海嘉里與豐益國際這個大股東之間的關(guān)聯(lián)交易也非常之多。在2016-2018年，益海嘉里向豐益國際采購的金額分別為76.9億元、105.85億元、91.71億元，占同期原材料采購總額的6.97%、7.99%、6.51%。

　　同時，益海嘉里還向另一家關(guān)聯(lián)方ADM采購原材料，金額分別為96.44億元、121.42億元、100.78億元，占2016-2018年原材料采購總額的8.74%、9.16%、7.16%。如此繁雜的關(guān)聯(lián)交易是否存在內(nèi)幕交易？為什么？

　　“關(guān)于與大股東豐益國際之間的關(guān)聯(lián)交易事宜，主要是從豐益國際采購棕櫚油。公司業(yè)務(wù)范圍中的油脂科技、食品工業(yè)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)ψ貦坝陀休^大的需求，而豐益國際為全球最大的棕櫚油類產(chǎn)品生產(chǎn)及貿(mào)易商，通常情況下，豐益國際除了提供給我們非常具有競爭力的價格，還為我們提供了非常有用的市場信息，使我們能夠把握恰當?shù)臅r機購買我們所需的棕櫚油產(chǎn)品?！币婧＜卫锵嚓P(guān)人士如是說。

　　該人士并表示：“我們與豐益國際的所有交易都是透明的，并且交易價格都是市場公允的，不存在利益輸送。公司會在遵守關(guān)聯(lián)交易有關(guān)法律法規(guī)以及公司有關(guān)關(guān)聯(lián)交易制度的前提下，開展與關(guān)聯(lián)方的交易?！?/p>

　　轉(zhuǎn)自：投資者網(wǎng)

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