大客戶在歐洲盈利靠退稅 萬代股份業(yè)績“過山車”如何闖關IPO

       過去這些年，萬代股份的業(yè)績變動猶如“過山車”。如此狀況，倘若公司上市“美夢成真”，可如何能保障投資人的利益？公司大部分盈利都是靠出口退稅，自身的盈利能力則備受質(zhì)疑。

　　
        在IPO的企業(yè)中，大多數(shù)業(yè)績都會保持穩(wěn)步增長，這樣上市之后才能讓投資人放心持有。但總有個別的企業(yè)，業(yè)績猶如“過山車”，萬代服裝股份有限公司(以下簡稱“萬代股份”)就是如此。

　　日前，萬代股份向證監(jiān)會提交了招股書，擬公開向社會公眾公開發(fā)行2362.75萬股，占公司發(fā)行后總股本的比例為25.00%，并計劃募集資金3.66億元，將按輕重緩急投資于海灣工業(yè)區(qū)生產(chǎn)基地建設、研發(fā)展示中心建設以及信息化升級改造建設項目中。

　　然而，引人注意的是，過去這些年，萬代股份的業(yè)績變動猶如“過山車”。如此狀況，倘若公司上市“美夢成真”，可如何保障投資人的利益？公司大部分盈利都是靠出口退稅，自身的盈利能力則備受質(zhì)疑。就相關問題，《投資者網(wǎng)》聯(lián)系萬代股份，公司只是籠統(tǒng)稱：“請以我司公開信息披露文件為準?！?br/>
　　“過山車”般的業(yè)績

　　若提及萬代股份，或許市場人士相對陌生。但提到Giorgio Armani、ZARA等品牌，可謂無人不知，而萬代股份正是這些知名品牌的代工企業(yè)。

　　萬代股份主要從事服裝加工及銷售業(yè)務，通過為客戶提供服裝設計、面輔料的開發(fā)及定購、生產(chǎn)加工和物流管理服務。為進一步擴展生產(chǎn)規(guī)模，提升品牌競爭力，萬代股份開始向資本市場發(fā)起沖擊。

　　作為一家“代工廠”，其八成以上業(yè)務是靠外包。盡管公司在前些年，營業(yè)收入呈上升趨勢，但其營收增速有所放緩，凈利潤波動明顯。

　　《投資者網(wǎng)》查看萬代股份財報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2016年至2018年期間公司的營業(yè)收入分別為10.38億元、11.97億元以及12.41億元，2017年度和2018年度同比分別增長15.31%和 3.67%，增速呈下降趨勢。凈利潤分別為6034.92萬元、2411.43萬元以及6286.39萬元，波動明顯。

　　凈利潤的波動，引起市場的擔憂，公司未來的盈利能力如何？這一擔憂不無道理，到了2019年，公司業(yè)績再次下滑。

　　據(jù)2019年財報數(shù)據(jù)顯示，公司營業(yè)收入為10億元，同比下滑18%；歸母凈利潤為5006萬元，同比下滑20%。與前幾年的業(yè)績形成鮮明對比，如此“過山車”般的業(yè)績情況，能否令人放心？如何保障公司未來的盈利？

　　細看業(yè)務數(shù)據(jù)可看出，萬代股份對于出口非常依賴。2017年至2019年，公司服裝出口的收入分別為9.40億元、9.68億元和7.89億元，占公司主營業(yè)務收入的比例分別為79.03%、78.26%和77.81%，其中出口歐洲的收入比例分別為77.18%、74.84% 和74.34%。由于外銷收入主要以美元和歐元結(jié)算，匯率波動對萬代服裝的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生較大影響。

　　萬代服裝依賴出口也帶來一個“便利”，那就是享受出口退稅政策的紅利。2017年-2019年期間，公司收到的增值稅出口退稅金額分別為1.1億元、1.1億元、7239萬元，而同期公司的凈利潤分別為2411.43萬元、6286.39萬元、5005.84萬元，若扣除出口退稅金額，公司三年凈利潤均虧損。

　　如此看來，該公司對出口退稅的依賴性很大。這也再次印證市場人士的擔憂，為此有業(yè)內(nèi)人士稱，僅靠出口退稅帶來的利潤是沒有未來的，萬代服裝需要認真思考并研究現(xiàn)有國內(nèi)外客戶結(jié)構(gòu)的合理性，同時做好生產(chǎn)精益管理，善用設備升級以及互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)加快提高工廠管理效能，從管理挖潛，向管理要效應，而不是攤大餅的擴張。

　　“逆市”而行欲歸何處？

　　在今年新冠肺炎疫情全球爆發(fā)的背景下，眾多的服裝上市公司業(yè)績繼續(xù)下滑。其中，包括有著“中國版ZARA”之稱的拉夏貝爾，其今年一季度的營業(yè)收入為10.01億元，同比下降57.75%；歸屬凈利潤-3.42億元，同比下降3609%；扣非凈利潤為-3.49億元，同比下降803%。

　　作為ZARA代工廠的萬代股份也未能幸免。數(shù)據(jù)顯示，2020年一季度，萬代服飾的營業(yè)收入同比下滑21.73%至1.25億元，歸屬凈利潤同比下滑215.67%至-260萬元，扣非凈利潤同比下滑203.14%至-280萬元。

　　并且值得注意的是，萬代股份的前五大客戶中的Inditex集團總部位于西班牙，阿瑪尼集團和貝納通集團總部位于意大利，綾致集團總部位于丹麥，而西班牙、意大利和丹麥目前均為新冠肺炎疫情較為嚴重的國家。

　　從服裝行業(yè)外銷規(guī)模來看，中國無疑是服裝出口大國，每年服裝出口金額超過1000億美元，遠遠大于服裝進口金額，但近幾年來，中國服裝出口金額正在逐步縮小。

　　2019年行業(yè)運行面臨著整體承壓態(tài)勢。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2019年1-12月，服裝行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)累計實現(xiàn)營業(yè)收入16010.33億元，同比下降3.45%；利潤總額872.83億元，同比下降9.75%；營業(yè)收入利潤率為5.45%，比2018年同期下降0.38個百分點；毛利率15.04%，比2018年同期提升0.21個百分點；三費比例為8.91%，比2018年同期上升0.20個百分點。

　　此外，服裝行業(yè)本身的毛利率并不高。數(shù)據(jù)顯示，2019年服裝行業(yè)毛利率平均值為15.04%，比2018年同期提升0.21%。2017年至2019年，萬代股份的主營業(yè)務毛利率分別為14.91%、17.39%和17.84%。在服裝代工行業(yè)，相比巨頭申洲國際、晶苑國際的30.34%和19.06%來說，萬代股份的毛利率完全被比下去了。

　　不僅如此，2017年至2019年萬代服裝的應收賬款分別為2.43億元、2.42億元和2.09億元，占當期流動資產(chǎn)比例分別為51.48%、48.99%和46.44%。對此，公司曾公開表示，2019年末應收賬款小幅下降，主要是因為受行業(yè)周期影響，營業(yè)收入有所下降。同期，萬代服裝的壞賬準備分別為1281.35萬元、1531.29萬元和1818.25萬元，呈現(xiàn)上升趨勢。

　　總體上看，萬代股份毛利率不如同行、盈利又靠退稅，并且整個服裝行業(yè)發(fā)展處于承壓狀態(tài)，如此內(nèi)憂外患的狀況下，萬代股份急于選擇上市，很多投資人認為，這更像是“撈一根救命稻草”。

　　轉(zhuǎn)自：投資者網(wǎng)

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