負(fù)債率近70%超同行均值 騎士乳業(yè)闖北交所

　　又一家區(qū)域乳企沖刺IPO。近日，內(nèi)蒙古騎士乳業(yè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)騎士乳業(yè)）披露招股書(shū)（申報(bào)稿），擬在北交所上市。

　　騎士乳業(yè)是一家區(qū)域乳企，接近七成營(yíng)收來(lái)自?xún)?nèi)蒙古，近年來(lái)發(fā)展不錯(cuò)。2019~2021年，騎士乳業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.36億元、7.07億元和8.76億元，歸母凈利潤(rùn)分別為3741.18萬(wàn)元、2288.15萬(wàn)元和5572.72萬(wàn)元。

　　不過(guò)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，最近3年來(lái)，騎士乳業(yè)合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為65.03%、66.92%、69.47%，公司總體負(fù)債水平明顯高于同行業(yè)可比上市公司。與此同時(shí)，在國(guó)內(nèi)乳業(yè)伊利、蒙牛雙巨頭的市場(chǎng)格局下，騎士乳業(yè)也坦言市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈。

　　公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張較快

　　騎士乳業(yè)業(yè)務(wù)主要包括三大板塊，分別是糖業(yè)板塊、牧業(yè)板塊和乳業(yè)板塊。2021年，糖業(yè)板塊貢獻(xiàn)了公司約43.62%的營(yíng)收，牧業(yè)板塊、乳業(yè)板塊分別貢獻(xiàn)30.83%、24.99%的營(yíng)收。

　　騎士乳業(yè)牧業(yè)板塊主要銷(xiāo)售生鮮乳，其客戶對(duì)象主要是蒙牛乳業(yè)（HK02319，股價(jià)37.850港元，市值1497億港元）、伊利股份(36.110, 0.00, 0.00%)（SH600887，股價(jià)36.11元，市值2311億元）等大型乳企。

　　2021年，騎士乳業(yè)分別向蒙牛和伊利所屬公司銷(xiāo)售了3.19億元和6081.05萬(wàn)元，蒙牛（所屬公司）和伊利（所屬公司）分別是騎士乳業(yè)第一和第三大客戶。

　　騎士乳業(yè)的乳業(yè)板塊主要也采用差異化的競(jìng)爭(zhēng)策略，主要產(chǎn)品是低溫酸奶、奶粉。2021年，公司低溫酸奶實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約1.3億元，約占乳業(yè)板塊營(yíng)收的六成；奶粉實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2807萬(wàn)元，約占乳業(yè)板塊營(yíng)收的13%左右。

　　騎士乳業(yè)的糖業(yè)板塊主要產(chǎn)品包括白砂糖、糖蜜、甜菜粕三種。其中2021年白砂糖產(chǎn)品貢獻(xiàn)了公司約3.16億元營(yíng)收，占公司整體營(yíng)收的36.66%，占糖業(yè)板塊營(yíng)收的約八成。

　　業(yè)績(jī)方面，2019~2021年，騎士乳業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.36億元、7.07億元和8.76億元；同期，歸母凈利潤(rùn)分別為3741.18萬(wàn)元、2288.15萬(wàn)元和5572.72萬(wàn)元。2022年一季度，騎士乳業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.7億元，歸母凈利潤(rùn)為2612.12萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)112%。

　　雖然近年來(lái)騎士乳業(yè)業(yè)績(jī)整體向好，但公司每年獲得的政府補(bǔ)貼不少。招股書(shū)顯示，2019~2021年，騎士乳業(yè)計(jì)入當(dāng)期損益的各種政府財(cái)政補(bǔ)貼資金分別為1013.64萬(wàn)元、1149.36萬(wàn)元和745.94萬(wàn)元，占當(dāng)期凈利潤(rùn)的比例分別為27.09%、50.23%和13.39%。

　　業(yè)績(jī)大體向好的同時(shí)，騎士乳業(yè)近年來(lái)的負(fù)債率卻持續(xù)走高。招股書(shū)（申報(bào)稿）顯示，截至2019年末到2021年末，騎士乳業(yè)合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為65.03%、66.92%、69.47%；同期，同業(yè)可比公司平均負(fù)債率分別為54.72%、54.79%和52.64%。騎士乳業(yè)的總體負(fù)債水平高于同業(yè)可比上市公司，在國(guó)內(nèi)上市乳企中排名靠前。對(duì)此，騎士乳業(yè)解釋稱(chēng)，主要原因系公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張較快，流動(dòng)資金需求較高，融資渠道較為單一且主要以債務(wù)融資方式籌資。

　　大部分原料奶依靠外購(gòu)

　　值得一提的是，騎士乳業(yè)乳制品的重要原材料為生鮮乳，除自有牧場(chǎng)供給部分生鮮乳外，公司大部分原料奶依靠外購(gòu)。

　　大部分原奶依靠對(duì)外采購(gòu)，這在一定程度上給公司增加了更多不可預(yù)料的風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　對(duì)此，騎士乳業(yè)稱(chēng)，公司的合作牧場(chǎng)均為規(guī)?；B(yǎng)殖牧場(chǎng)，隨著整體養(yǎng)殖水平的提高和合作牧場(chǎng)多年來(lái)公司的督管，合作牧場(chǎng)公司原料奶供應(yīng)在質(zhì)量和數(shù)量上均有充分保證，而公司也從未出現(xiàn)過(guò)任何食品安全事故。

　　作為一家區(qū)域乳企，騎士乳業(yè)坦言正面臨日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

　　目前，奶業(yè)資源正向少數(shù)幾家乳業(yè)巨頭快速集中，前十家乳企銷(xiāo)售收入占整個(gè)規(guī)模以上企業(yè)總收入的一半以上。蒙牛、伊利雙巨頭競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)穩(wěn)固，兩大龍頭未來(lái)幾年還將保持較高速度增長(zhǎng)，而新乳業(yè)(11.670, 0.00, 0.00%)（SZ002946，股價(jià)11.67元，市值101.16億元）、光明乳業(yè)(11.940, 0.00, 0.00%)（SH600597，股價(jià)11.94元，市值164.61億元）和三元股份(4.990, 0.00, 0.00%)（SH600429，股價(jià)4.99元，市值75.71億元）緊隨其后。

　　“未來(lái)，全國(guó)一線品牌有可能通過(guò)并購(gòu)方式收購(gòu)本行業(yè)中小規(guī)模乳制品加工企業(yè)，并通過(guò)投資擴(kuò)產(chǎn)、采取有效措施控制上游原料奶資源，進(jìn)一步提高其在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的品牌知名度和影響力，從而加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)包括本公司在內(nèi)的中小規(guī)模乳制品企業(yè)帶來(lái)較大的市場(chǎng)沖擊?！彬T士乳業(yè)表示，隨著雀巢、惠氏等境外乳品企業(yè)紛紛進(jìn)軍中國(guó)，其在鞏固高端奶粉市場(chǎng)地位的同時(shí)亦逐步介入液態(tài)奶領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)乳品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。

　　針對(duì)本次IPO相關(guān)事宜，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者于2022年7月8日多次致電騎士乳業(yè)，但其電話無(wú)人接聽(tīng)。

　　轉(zhuǎn)自：每日經(jīng)濟(jì)新聞

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