聯(lián)合化學IPO：募資風險及必要性存疑點、轉貸信息披露或存遺漏

　　創(chuàng)業(yè)板上市委2022年第18次審議會議結果公告顯示，龍口聯(lián)合化學股份有限公司(下稱：聯(lián)合化學或發(fā)行人)首發(fā)申請獲通過。同時上市委要求結合行業(yè)環(huán)境、競爭格局、自身技術特點、在手訂單等因素，說明本次募投項目“年產(chǎn)8000噸有機顏料生產(chǎn)項目”是否存在新增產(chǎn)能不能消化的風險；結合報告期內(nèi)，通過供應商轉貸和為客戶提供轉貸通道、與關聯(lián)方資金拆借、向關聯(lián)方采購等情形，說明內(nèi)控制度是否健全并得到有效執(zhí)行。

　　其實在此次上會前，聯(lián)合化學在毛利率低于行業(yè)水平、產(chǎn)能利用率平均不足九成的情況下，再新增產(chǎn)能近6成，產(chǎn)能消化未知風險及左手分紅右手募資補流的現(xiàn)象，就已經(jīng)被投資者質疑。

　　產(chǎn)能增6成消化情況或存風險

　　聯(lián)合化學募資項目顯示，“年產(chǎn)8000噸有機顏料生產(chǎn)項目”達產(chǎn)后預計年新增黃色偶氮顏料產(chǎn)能4300噸，紅色偶氮顏料產(chǎn)能2800噸，其他有機顏料產(chǎn)能900噸。

　　2018年至2020年度，作為發(fā)行人的主要產(chǎn)品，黃色、紅色、橙色偶氮有機顏料合計占發(fā)行人主營收入的比例分別達93.43%、91.66%。90.37%。其中黃(橙)色偶氮顏料的占比分別為65.80%、65.32%、60.51%，紅色偶氮顏料占比分別為27.63%、26.34%、29.87%。

　　需要指出的是，同期發(fā)行人黃(橙)色偶氮顏料的產(chǎn)能利用率分別為89.60%、81.11%、85.70%(注：申報材料顯示，由于生產(chǎn)工藝接近，黃色顏料與橙色顏料可共用生產(chǎn)線，因此合并統(tǒng)計產(chǎn)能)，紅色偶氮顏料的產(chǎn)能利用率分別為94.52%、82.65%、92.56%。

　　2018年至2020年度，聯(lián)合化學的毛利率分別為16.21%、19.36%、23.41%，而可比公司同期毛利率均值分別為25.79%、26.30%、29.52%。在平均產(chǎn)能利用率不足九成、平均毛利率低于行業(yè)水平的情況下，聯(lián)合化學新增產(chǎn)能近六成，不僅貌似存在擬“以量換利”的情形，且后續(xù)的產(chǎn)能消化情況也或成為其風險因素之一。

　　左手分紅右手募資補流動

　　聯(lián)合化學披露，其原材料主要來源于石油化工和煤化工行業(yè)，受國家環(huán)保政策影響，原材料生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)量有時會受到限制，導致市場在部分時間呈現(xiàn)供不應求的情形，同時供應商會要求客戶使用銀行轉賬并采取先款后貨的結算方式。

　　2018年至2020年度，聯(lián)合化學各期末應收票據(jù)及應收款項融資賬面價值分別為4926.58萬元、4999.50萬元、6264.58萬元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為20.51%、17.20%、21.78%。發(fā)行人聲稱，隨著經(jīng)營規(guī)模的擴大，生產(chǎn)設備的改造升級，對營運資金的充足性和流動性提出了較高要求，以至在此次募資項目中，擬用5000.00萬元用于補充流動資金。

　　然而，在此次IPO前夕，2020年度發(fā)行人突擊分紅2000.00萬元。作為發(fā)行人實際控制人的李秀梅，其直接或間接持有發(fā)行人發(fā)行前總股本62.41%；其侄子李璽田通過陽光化學間接持有發(fā)行人發(fā)行前總股本的27.41%。也就是說超過9成的分紅資金進入發(fā)行人實控人一家手中。

　　左手分紅右手募資補流動，以致聯(lián)合化學募資的目的和必要性成為疑點。

　　供應商轉貸科目遺漏了誰

　　聯(lián)合化學披露，報告期內(nèi)存在為滿足貸款銀行受托支付要求，通過供應商等取得銀行貸款的情況。2018年至2020年度，通過轉貸獲得的銀行短期借款分別為3000萬元、3000萬元、3000萬元。

　　而在具體的轉貸受托支付單位明細中，聯(lián)合化學2018年度僅披露通過“煙臺華昊化工有限公司”轉貸2000萬元；同樣2020年也僅披露通過“煙臺華昊化工有限公司”和“龍口市大豐化工原料有限公司”轉貸合計2424.68萬元。顯然2018年剩余的1000萬元和2020年的575.32萬元是通過哪家受托支付單位來進行轉貸的并未披露。

　　此外，煙臺生態(tài)環(huán)境局網(wǎng)站2015年7月發(fā)布的2015年二季度行政處罰信息公開表顯示，聯(lián)合化學曾因“新建項目未經(jīng)審批建設投入使用”于2015年6月8日被罰款6萬元；2017年8月15日搜狐網(wǎng)龍口大事件中發(fā)布的標題為《龍口市27家企業(yè)和個人被行政處罰》內(nèi)容顯示，2017年7月3日，發(fā)行人又因“未經(jīng)環(huán)保部門審批和驗收，擅自建設年產(chǎn)12000噸顏料生產(chǎn)項目并投入生產(chǎn)”，被責令停止生產(chǎn)并處罰款5萬元。作為煙臺市重點排污監(jiān)控單位，聯(lián)合化學的環(huán)保意識或待加強。

　　轉自： 中宏網(wǎng)

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